近期1月票據(jù)融資高增長背后的套利問題引發(fā)市場關注。近日監(jiān)管高層密集發(fā)聲，將嚴懲票據(jù)套利行為。多位專家表示，票據(jù)融資是銀行基礎業(yè)務，也是中小微企業(yè)融資的重要手段，目前不存在大規(guī)模套利空間。未來監(jiān)管需從加強貿(mào)易背景審查著手，推動票據(jù)業(yè)務回歸本源，更好地發(fā)揮其對實體經(jīng)濟尤其是中小微企業(yè)真實融資需求的支持作用。長期來看，應加快推進利率市場化進程，從根本上解決定價扭曲導致套利空間存在的問題。

套利屬個別現(xiàn)象

央行數(shù)據(jù)顯示，今年1月票據(jù)融資增加5160億元。高增長背后，票據(jù)套利問題也引發(fā)市場關注。

隨后，監(jiān)管高層近日密集發(fā)聲，強調(diào)當前票據(jù)套利是個別現(xiàn)象。銀保監(jiān)會副主席王兆星稱，據(jù)銀保監(jiān)會了解、調(diào)查，新增的票據(jù)融資大多都是有商品交易、有真實貿(mào)易背景的，都是企業(yè)正常的資金循環(huán)周轉(zhuǎn)需要，絕大部分都投入到企業(yè)生產(chǎn)和實體經(jīng)濟中。“不排除個別由于有利差，比如票據(jù)貼現(xiàn)的利差、結構性存款和同業(yè)拆借的利差，可能存在一些套利空間。個別企業(yè)和個別銀行進行了同業(yè)的票據(jù)買賣、交易，這些是個別現(xiàn)象。”

一家大型城商行支行行長表示，相較監(jiān)管部門金融風險整治之前的那幾年，目前的票據(jù)套利現(xiàn)象少了許多，算不上市場主流。“現(xiàn)在貼現(xiàn)利息都是要先付的，而結構性存款收益則是后置的，算上資金占用成本，真正的收益其實并不高。因此，企業(yè)進行票據(jù)套利的沖動也小于從前。”

“當前企業(yè)通過票據(jù)融資進行套利的情況客觀存在，尤其是一些客戶資源比較多的票據(jù)中介，最近幾個月相當活躍。”某股份制銀行珠三角地區(qū)分行負責人劉洋(化名)表示。

“其實整個流程操作下來，企業(yè)和銀行都沒有違規(guī)行為，算是無風險套利。不過雙方需要約定好時間，開票期限和存款期限需要匹配，目前開票期限最長一般就是一年。此前票據(jù)貼現(xiàn)利率低至3%的時候，有些銀行的結構性存款產(chǎn)品年化收益能到4.2%，這樣扣除手續(xù)費，收益還是很可觀的。”劉洋進一步表示，能進行這種套利操作的一般都是資質(zhì)不錯的大企業(yè)，中小企業(yè)的授信額度一般在幾百萬元左右，套利空間很小。

民生銀行研究院金融研究中心主任王一峰表示，在2017年監(jiān)管機構“三三四十”檢查以來，金融機構合規(guī)意識明顯提高，票據(jù)套利的規(guī)模較歷史上相應年份更少，票據(jù)開票與承兌需要真實貿(mào)易背景、相應保證金存款，并需要繳納相應手續(xù)費，如果連續(xù)套利還需要銀行體系進行配合。從金融機構的行為看，1月份并非所有銀行均出現(xiàn)承兌大增，承兌增加的機構主要是股份制銀行。這一方面反映出股份行對保證金存款更為渴求，但另一方面也說明這種套利行為的發(fā)生還是局部性的而非全局性的。

監(jiān)管排查已啟動

王兆星強調(diào)：“對于這種情況我們正在組織監(jiān)管人員，加強檢查，如果發(fā)現(xiàn)這些資金完全是出于逃避監(jiān)管和套利，沒有投入到實體經(jīng)濟和企業(yè)中，我們一定會進行非常嚴格的問責和處罰，真正縮短通道，降低成本，使資金真正地投入到實體經(jīng)濟中。”

中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰也稱：“要警惕票據(jù)增長可能存在的套利行為，對過快增長中可能造成的風險，必要時要采取措施。”

王一峰認為，隨著資金價格趨于穩(wěn)定，套利機會自然減少。從監(jiān)管角度看，進一步加強票據(jù)融資的背景真實性檢查，對明顯超出企業(yè)日常經(jīng)營實際資金需要的票據(jù)開立進行控制十分必要。從銀行自身管理角度看，需進一步強化合規(guī)經(jīng)營，同時也應該加強內(nèi)部定價管理，及時調(diào)整結構性存款、保證金存款定價，減少套利空間。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委表示，未來監(jiān)管部門可能會加強對承兌環(huán)節(jié)貿(mào)易背景真實性等方面的檢查力度。因此，銀行在辦理承兌過程中，應加強對貿(mào)易背景真實性審查，在辦理貼現(xiàn)過程中，應加強對貼現(xiàn)資金回流出票人的管理，確保每一張承兌出來的票據(jù)都是為實體經(jīng)濟發(fā)展服務的。同時，對于“自開自貼”業(yè)務模式應審慎對待。

從減少“套利”誘因的角度，魯政委認為，短期來看，結構性存款利率過高，為票據(jù)“套利”提供了空間，因此應解決結構性存款利率定價不合理、過高的問題。長期來看，應加快推進利率市場化進程，從根本上解決定價扭曲導致套利空間存在的問題。

服務實體經(jīng)濟功能待提升

多數(shù)銀行業(yè)內(nèi)人士表示，不能由于個別套利行為，而全盤否定票據(jù)業(yè)務對于實體經(jīng)濟尤其是中小企業(yè)融資的重要性。建議監(jiān)管部門在清理整頓套利亂象的同時，引導機構最大程度地發(fā)揮票據(jù)融資服務中小企業(yè)的功能。

王兆星稱，因為票據(jù)融資是一種比較受企業(yè)歡迎、相對比較便利的融資方式，企業(yè)更愿意也更歡迎采取票據(jù)承兌、票據(jù)貼現(xiàn)來實現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)。

在國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛看來，當前的票據(jù)套利可能被市場過度解讀。首先，票據(jù)業(yè)務屬于商業(yè)銀行基礎業(yè)務，票據(jù)融資規(guī)模增加是貨幣政策增加市場流動性的直接結果。其次，應充分認識到票據(jù)業(yè)務對于中小企業(yè)融資的重要作用。信用周期啟動，票據(jù)融資一定最先反應，這其實反映了銀行對中小企業(yè)支持力度的上升。

江西財經(jīng)大學九銀票據(jù)研究院執(zhí)行院長兼學術委員會主任肖小和表示，票據(jù)融資相對于貸款和其他融資方式，具有流動性好、期限短、便利性強、成本較低等特點，對民營企業(yè)而言，是一種性價比較高的融資工具，也是解決民營企業(yè)融資難、融資貴以及解決企業(yè)之間相互拖欠的理想金融產(chǎn)品。