設(shè)立洛陽金鷺硬質(zhì)合金,增加硬質(zhì)合金產(chǎn)能。去年公司設(shè)立洛陽金鷺硬質(zhì)合金公司發(fā)展鎢深加工業(yè)務(wù),目前廈鎢硬質(zhì)合金產(chǎn)能2500噸。待九江金鷺一期投產(chǎn)后,硬質(zhì)合金產(chǎn)能增至4500噸,加上擬建設(shè)的洛陽金鷺硬質(zhì)合金一期項目2500噸產(chǎn)能,公司硬質(zhì)合金產(chǎn)能有望增至7000噸。由于廈鎢是國內(nèi)硬質(zhì)合金行業(yè)競爭力最強(qiáng)的公司,產(chǎn)品毛利率高于同業(yè)水平,我們預(yù)計硬質(zhì)合金產(chǎn)能的增加最終會導(dǎo)致公司盈利能力的提高。

大股東保證資源供應(yīng)。公司目前鎢精礦自給率在25%左右(不考慮新收購的江西都昌金鼎礦業(yè)),自給率偏低,但是公司大股東支持廈鎢在上游資源領(lǐng)域的拓展,二股東五礦有色可以保證公司資源供應(yīng)。去年發(fā)現(xiàn)的大湖塘鎢礦歸屬未定,但無論歸屬何家,都會對廈鎢資源供應(yīng)提供保證,因此我們認(rèn)為公司具備拓展下游深加工的資源條件。

鎢行業(yè)前景樂觀,鎢精礦漲價提升公司盈利空間。“十二五”末期我國鎢精礦計劃開采總量控制在8萬噸以內(nèi),較2011年的8.5萬噸略有下降;我們預(yù)計鎢下游消費(fèi)需求年均增速9%,行業(yè)前景樂觀。三月份以來,國內(nèi)外需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn),鎢精礦價格出現(xiàn)回升。由于鎢的下游硬質(zhì)合金刀具主要應(yīng)用領(lǐng)域礦山采掘、軌道交通建設(shè)等行業(yè)隨著天氣的轉(zhuǎn)暖逐步開工,未來鎢價上漲是大概率事件。尤其是進(jìn)入四月份以來,鎢系產(chǎn)品持續(xù)漲價,其中鎢精礦和APT累計上漲6000元/噸、鎢粉上漲7元/公斤。我們預(yù)計四月份鎢價將維持小幅上漲的走勢,如果五月份贛鎢協(xié)會和五礦有色再次提高產(chǎn)品報價,鎢價還有上漲的空間。

行業(yè)前景樂觀+稀土整合+地產(chǎn)利潤貢獻(xiàn)。推薦公司的邏輯首先是看好鎢行業(yè)的前景和公司的行業(yè)龍頭地位;其次是公司在福建省稀土整合的龍頭地位與政策變動帶來的交易性機(jī)會;最后是房地產(chǎn)板塊穩(wěn)定的利潤來源。

盈利預(yù)測與投資評級:由于此合同書僅是初步意向,我們暫時無法估計項目投產(chǎn)時間和對產(chǎn)量的貢獻(xiàn),因此我們維持公司2013-2015年EPS0.89、0.91和1.18元的預(yù)測,維持“增持”評級。

 風(fēng)險因素:項目投資未獲批準(zhǔn);在建項目投產(chǎn)晚于預(yù)期;鎢和稀土價格大跌。

(關(guān)鍵字：廈門鎢業(yè) 硬質(zhì)合金 鎢精礦)