近期參加了公司的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，我們就關(guān)心的12年業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)問(wèn)題與公司高管進(jìn)行了交流。之后公司公告將投資TFT減薄業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為未來(lái)具有看點(diǎn)。

2012年氧化鋯產(chǎn)量約1萬(wàn)噸與前年持平，產(chǎn)品價(jià)格下跌綜合毛利率上升

2012年氧化鋯方面并沒(méi)有新產(chǎn)能投產(chǎn)，至2013年一季度新投產(chǎn)5000噸氧化鋯，2012年全年產(chǎn)量約1萬(wàn)噸，同2011年基本持平。子公司中恒新材料2012年收入實(shí)現(xiàn)5.4億元，同比增長(zhǎng)5.5%；凈利潤(rùn)由1.13億元下降至9144萬(wàn)元，同比下降19%，凈利潤(rùn)下滑主要是受到鋯產(chǎn)業(yè)景氣度下降，產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅下降；氧化鋯市場(chǎng)均價(jià)由3.6萬(wàn)每噸左右的價(jià)格跌至約2.9萬(wàn)元每噸，下降幅度約20%；公司鋯系列產(chǎn)品毛利率反而小幅提升，2011年新材料毛利率28.29%提升至2012年的28.3%。在行業(yè)不景氣大背景下，公司依然能夠保持不錯(cuò)的盈利能力，體現(xiàn)公司在鋯產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位。

導(dǎo)電玻璃毛利率略有下降，電容屏占比將繼續(xù)提升

華益公司導(dǎo)電玻璃板塊收入約3.67億，同比增長(zhǎng)5%；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4693萬(wàn)元同比下降22%；ITO毛利率由2011年32.91%下降至26.55%，去年上半年及下半年產(chǎn)品價(jià)格有下降，相比之前TN價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，電容屏去年年初和年中價(jià)格有下降，因此帶動(dòng)毛利下滑。ITO整體市場(chǎng)情況不如2011年景氣，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上TN由之前約70%以上下降到50%左右，電容屏和STN都有所上升，預(yù)計(jì)今年電容屏占比還會(huì)提升。

投資新建TFT-LCD玻璃減薄生產(chǎn)線，9月份一期建成年底或可以貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)

根據(jù)4月27日公告，子公司華益投資新建10條TFT-LCD玻璃減薄生產(chǎn)線，分兩期建設(shè)，一期最快今年9月建成投產(chǎn)，最好情況下四季度可以貢獻(xiàn)利潤(rùn)，但是對(duì)今年EPS貢獻(xiàn)較少，樂(lè)觀下預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)在0.04元。上游海南鋯英砂價(jià)格有小幅反彈勢(shì)頭，我們預(yù)計(jì)原材料向下空間已不大，持續(xù)關(guān)注鋯產(chǎn)業(yè)價(jià)格動(dòng)向。

估值和投資建議

預(yù)計(jì)2013-14年稀釋后EPS為1.07、1.73元，對(duì)應(yīng)27、17倍市盈率，維持“買入”評(píng)級(jí)。未來(lái)股價(jià)催化劑在于募投高純氧化鋯項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)和鋯系價(jià)格反彈。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新項(xiàng)目開(kāi)拓不力；觸屏市場(chǎng)進(jìn)入嚴(yán)重過(guò)剩；營(yíng)銷渠道開(kāi)拓不力。

(關(guān)鍵字：鋯 方興科技)