近期參加了公司的業(yè)績發(fā)布會，我們就關(guān)心的12年業(yè)績、經(jīng)營問題與公司高管進行了交流。之后公司公告將投資TFT減薄業(yè)務(wù)，我們認為未來具有看點。

2012年氧化鋯產(chǎn)量約1萬噸與前年持平，產(chǎn)品價格下跌綜合毛利率上升

2012年氧化鋯方面并沒有新產(chǎn)能投產(chǎn)，至2013年一季度新投產(chǎn)5000噸氧化鋯，2012年全年產(chǎn)量約1萬噸，同2011年基本持平。子公司中恒新材料2012年收入實現(xiàn)5.4億元，同比增長5.5%；凈利潤由1.13億元下降至9144萬元，同比下降19%，凈利潤下滑主要是受到鋯產(chǎn)業(yè)景氣度下降，產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅下降；氧化鋯市場均價由3.6萬每噸左右的價格跌至約2.9萬元每噸，下降幅度約20%；公司鋯系列產(chǎn)品毛利率反而小幅提升，2011年新材料毛利率28.29%提升至2012年的28.3%。在行業(yè)不景氣大背景下，公司依然能夠保持不錯的盈利能力，體現(xiàn)公司在鋯產(chǎn)業(yè)中的競爭力和行業(yè)地位。

導電玻璃毛利率略有下降，電容屏占比將繼續(xù)提升

華益公司導電玻璃板塊收入約3.67億，同比增長5%；凈利潤實現(xiàn)4693萬元同比下降22%；ITO毛利率由2011年32.91%下降至26.55%，去年上半年及下半年產(chǎn)品價格有下降，相比之前TN價格相對穩(wěn)定，電容屏去年年初和年中價格有下降，因此帶動毛利下滑。ITO整體市場情況不如2011年景氣，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上TN由之前約70%以上下降到50%左右，電容屏和STN都有所上升，預計今年電容屏占比還會提升。

投資新建TFT-LCD玻璃減薄生產(chǎn)線，9月份一期建成年底或可以貢獻業(yè)績

根據(jù)4月27日公告，子公司華益投資新建10條TFT-LCD玻璃減薄生產(chǎn)線，分兩期建設(shè)，一期最快今年9月建成投產(chǎn)，最好情況下四季度可以貢獻利潤，但是對今年EPS貢獻較少，樂觀下預計貢獻在0.04元。上游海南鋯英砂價格有小幅反彈勢頭，我們預計原材料向下空間已不大，持續(xù)關(guān)注鋯產(chǎn)業(yè)價格動向。

估值和投資建議

預計2013-14年稀釋后EPS為1.07、1.73元，對應27、17倍市盈率，維持“買入”評級。未來股價催化劑在于募投高純氧化鋯項目達產(chǎn)和鋯系價格反彈。

風險提示

新項目開拓不力；觸屏市場進入嚴重過剩；營銷渠道開拓不力。

(關(guān)鍵字：鋯 方興科技)