投資建議

隨著以ILUKA為首的鋯英砂巨頭減產(chǎn)保價(jià)，鋯英砂供給和庫(kù)存呈現(xiàn)雙下降趨勢(shì)。受益于核電重啟及5G時(shí)代的逐步來(lái)臨，鋯英砂需求量有望穩(wěn)步上升，我們預(yù)計(jì)2017年鋯英砂供需有望平衡，2018年或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅供需缺口。

要點(diǎn)1：南非、澳大利亞占據(jù)了全球鋯英砂約85%的儲(chǔ)量，中國(guó)鋯英砂儲(chǔ)量小，品相差極度依賴進(jìn)口。ILUKA、TRONOX及RIO TINTO占據(jù)了全球59.61%的產(chǎn)量及67.71%的儲(chǔ)量，相比其他金屬，鋯英砂的CR3產(chǎn)量占比極高，三巨頭深度掌控定價(jià)權(quán)，有利于形成一致同盟，鋯企業(yè)減產(chǎn)保價(jià)的持續(xù)性更長(zhǎng)，效果更好。同時(shí)在行業(yè)景氣度底部反轉(zhuǎn)后，未來(lái)漲價(jià)的持續(xù)性和幅度也優(yōu)于其他金屬。

要點(diǎn)2：15年開(kāi)始以ILUKA為首的鋯英砂巨頭開(kāi)始減產(chǎn)保價(jià)，但受制于庫(kù)存量過(guò)大，鋯英砂價(jià)格一直無(wú)法上漲。16年ILUKA宣布旗下最大礦山Jacinth-Ambrosia停產(chǎn)后，鋯英砂價(jià)格時(shí)隔5年首次上漲。根據(jù)我們的測(cè)算，2017年鋯英砂庫(kù)存量有望回到歷史合理水平，同時(shí)結(jié)合三巨頭2017年的產(chǎn)量規(guī)劃，鋯英砂2017年供給量有望下降10%左右，我們預(yù)計(jì)2017年全球鋯英砂供應(yīng)量在122.87萬(wàn)噸左右。隨著庫(kù)存和產(chǎn)量的雙下降，鋯英砂供給拐點(diǎn)來(lái)臨。

要點(diǎn)3：受益于核電重啟和5G時(shí)代的到來(lái)，鋯英砂需求量有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2017年全球鋯英砂需求量在123.3萬(wàn)噸，鋯英砂供需有望實(shí)現(xiàn)平衡，考慮到Jacinth-Ambrosia礦的復(fù)產(chǎn)狀況，2018年鋯英砂或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅供需缺口，鋯英砂價(jià)格有望步入上升通道。

要點(diǎn)4：隨著鋯英砂巨頭的大幅減產(chǎn)及庫(kù)存的逐步下滑，我們預(yù)計(jì)2017年鋯英砂供需有望平衡，2018年或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅供需缺口，推薦東方鋯業(yè)、盛和資源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新增核電機(jī)組不達(dá)預(yù)期，陶瓷手機(jī)蓋板滲透率緩慢。

(關(guān)鍵字：鋯 鋯英砂)