今年下半年，國內(nèi)外大宗商品市場大幅下挫，CRB指數(shù)5月下旬以來跌幅約17％，同期文華商品期貨指數(shù)自10月份的年內(nèi)高點下跌了約12％。分析人士認(rèn)為，全球經(jīng)濟不確定性上升，大宗商品短期仍然承壓。

工業(yè)品去庫存 農(nóng)產(chǎn)品庫存上升

“從宏觀來看，目前整體大宗資源品都面臨全球經(jīng)濟發(fā)展快慢的投資風(fēng)險，即如果全球經(jīng)濟衰退，都會使得資源品價格承壓。”海通證券研究分析，相對微觀角度而言，每個鏈條商品價格所反映的投資風(fēng)險又各有不同——原油主要受地緣政治風(fēng)險影響；農(nóng)業(yè)則更多要看氣候因素變化；有色要關(guān)注礦山擴產(chǎn)；黑色產(chǎn)業(yè)需要研究地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)控；化工品則看生產(chǎn)線擴產(chǎn)。

最近一年，多數(shù)工業(yè)品價格走勢似乎都面臨一個共同的變化——去庫存。“其中，PTA、瀝青等石化品種庫存去化超過50％。有色的鎳、銅、鋅庫存降幅也超過30％。螺紋和鐵礦石庫存降幅在20％以內(nèi)。”海通證券研究指出，除此之外，焦炭和動力煤反而在補庫存，尤其以動力煤庫存上升近80％最為明顯。

“文華商品指數(shù)短期企穩(wěn)，可關(guān)注短期下跌勢能較大的玉米、淀粉、銅的做空機會，經(jīng)過短期震蕩后重回下跌趨勢的原油、燃油、瀝青的做空機會，跌破長期支撐位的豆一、豆粕期貨的做空機會，以及短期上漲勢能較強且不同周期共振較好的黃金的做多機會。”光大證券分析。

關(guān)注宏觀因素影響

展望2019年，海通證券相關(guān)研究認(rèn)為，原油市場方面，預(yù)計全球2019年供給小幅超過需求，主因2019年下半年美國頁巖油擴產(chǎn)。農(nóng)產(chǎn)品方面，國內(nèi)大豆、玉米、白糖和棉花在2018/2019預(yù)計供不應(yīng)求，其中大豆和玉米的供給緊張屬于明顯加劇的狀態(tài)。造成大豆供不應(yīng)求的主要原因是進(jìn)口下降，而玉米則是需求增長。有色品種方面，2019年全球銅、鋅和鎳供不應(yīng)求狀態(tài)預(yù)計較2018年明顯緩和；鉛預(yù)計過剩；鋁和錫市場預(yù)計供不應(yīng)求。

眾所周知，黃金價格與美元指數(shù)呈現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)。未來，由于美聯(lián)儲加息路徑的不確定性增加，對大宗商品市場有何影響？

“美元繼續(xù)大幅走強空間有限，對金價的掣肘降低。不過短期來看美國經(jīng)濟相對表現(xiàn)仍然好于其它國家，美元也不會大幅走弱。短期來看，全球經(jīng)濟不確定性上升，美元頂部反復(fù)，避險情緒上升，短期黃金價格有望保持強勢。但中長期看，黃金要等到經(jīng)濟出現(xiàn)衰退、或者通脹大幅上升時才有趨勢性機會。”光大證券相關(guān)分析指出。

“假設(shè)美聯(lián)儲停止加息進(jìn)程，對于黃金價格的抑制將會消除。而隨著市場對于2019年美國經(jīng)濟見頂?shù)膿?dān)憂再度加劇，美元定價的資產(chǎn)將會繼續(xù)出現(xiàn)比較大的波動，黃金作為美元信用的對沖工具，將會走出一段中期行情。”國泰君安證券研究認(rèn)為。

(關(guān)鍵字：大宗商品 商品期貨指數(shù) 工業(yè)品)