“去年一個(gè)朋友想裝修房子，裝修款只差2萬(wàn)，然后通過(guò)一年奮斗，現(xiàn)在還差4萬(wàn)！”這個(gè)調(diào)侃裝修漲價(jià)的段子，道出了不少人對(duì)近期商品紛紛漲價(jià)的擔(dān)憂。

進(jìn)入2019年，大宗商品“漲價(jià)潮”再現(xiàn)：不到四周時(shí)間，瀝青價(jià)格漲逾22%，原油價(jià)格漲逾16%，螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格漲逾8%，農(nóng)產(chǎn)品中棕櫚油、豆油、白糖價(jià)格漲幅均超過(guò)6%……

映射到A股市場(chǎng)上，新年以來(lái)，周期性較強(qiáng)的板塊同步扛起反彈大旗，家電、建材、煤炭、鋼鐵股漲幅居前，相關(guān)板塊明顯跑贏大盤(pán)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，疊加基建開(kāi)工預(yù)期較為強(qiáng)勁，或是大宗商品和A股相關(guān)板塊“躁動(dòng)”的底氣。短期而言，臨近春節(jié)旺季，A股“春季躁動(dòng)”大概率延續(xù)，整體環(huán)境下周期漲價(jià)品“紅包”行情可期，但中期來(lái)看，“春季躁動(dòng)”只是躁動(dòng)，牛熊切換的點(diǎn)位尚難言出現(xiàn)。

期股“漲價(jià)潮”同現(xiàn)

“感覺(jué)一覺(jué)醒來(lái)，房?jī)r(jià)漲了，油價(jià)漲了，裝修材料也漲了。”正在咨詢裝修方案的李女士表示。

臨近春節(jié)旺季，大宗商品“漲價(jià)潮”提前啟動(dòng)攻勢(shì)，先是“商品之王”原油大漲，帶動(dòng)化工板塊全線走升。今年1月截至25日，國(guó)內(nèi)原油期貨價(jià)格漲逾16%，相關(guān)化工品中，瀝青期貨價(jià)格以接近23%的漲幅領(lǐng)漲整個(gè)大宗商品市場(chǎng)，PTA、燃油、甲醇亦獲得較大漲幅。

“商品之王”大幅反彈，帶動(dòng)整個(gè)商品市場(chǎng)走強(qiáng)，黑色、建材、有色金屬也不甘示弱。“去裝修市場(chǎng)一打聽(tīng)，一堆原材料都漲價(jià)了，水泥、鋼材、玻璃、地板……真是防不勝防。”李女士說(shuō)。

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月25日，螺紋鋼、鐵礦石、玻璃價(jià)格年內(nèi)分別上漲了9.44%、8.61%、5%，焦炭、焦煤價(jià)格也同步上漲9.46%、5.85%。

大宗農(nóng)產(chǎn)品中，油脂、軟商品亦奮起直追，年初至今，棕櫚油、豆油、白糖價(jià)格的累計(jì)漲幅均超過(guò)6%。

大宗商品全線上漲的同時(shí)，A股市場(chǎng)上，沉寂已久的周期股也迎來(lái)大面積爆發(fā)。Wind數(shù)據(jù)顯示，近期建材、煤炭、鋼鐵股漲幅居前，截至1月25日，中信建材、煤炭行業(yè)漲幅分別達(dá)到7.42%、7.22%，明顯跑贏大盤(pán)；此外，基建概念中的重型機(jī)械、特高壓漲幅均超7%，高鐵、軌道交通、基金金屬等指數(shù)反彈幅度也都超過(guò)5%。

“A股增量資金有限的情況下，周期性行業(yè)利潤(rùn)相對(duì)確定，得到市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)一致認(rèn)同可能性很大，自然表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。”東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春點(diǎn)評(píng)稱。

“開(kāi)門(mén)紅”的邏輯主線

此次大宗商品和A股相關(guān)板塊“躁動(dòng)”的底氣在哪兒？機(jī)構(gòu)分析稱，年初以來(lái)國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系有所緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，疊加國(guó)內(nèi)政策利好密集，尤其基建開(kāi)工預(yù)期較為強(qiáng)勁，或是大宗商品和A股相關(guān)板塊走強(qiáng)的主線邏輯。

“年初至今，大宗商品，尤其工業(yè)品反彈，是由多因素驅(qū)動(dòng)的，其中最主要的是宏觀刺激性政策不斷出臺(tái)，改善了短期宏觀預(yù)期。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇告訴中國(guó)證券報(bào)記者，一方面，近期貨幣政策趨于寬松，尤其1月央行實(shí)施全面降準(zhǔn)，寬松力度超出預(yù)期；另一方面，財(cái)政政策更顯積極，包括減稅、加快專項(xiàng)債發(fā)行、基建項(xiàng)目審批加快等措施陸續(xù)出臺(tái)，基建投資對(duì)于鋼鐵、建材和部分有色品種反彈有較大的助推作用。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，積極財(cái)政政策傾向下，地方債發(fā)行量增加、發(fā)行節(jié)奏提前，尤其基建開(kāi)工預(yù)期較為強(qiáng)勁，是商品及相關(guān)板塊“春季躁動(dòng)”的關(guān)鍵因素。

“近期發(fā)改委密集批復(fù)一系列地方基建項(xiàng)目，新疆、河南、福建等地地方債發(fā)行計(jì)劃陸續(xù)公布，1月底前地方債發(fā)行量或超過(guò)3000億元，進(jìn)一步強(qiáng)化一季度的基建開(kāi)工預(yù)期。高爐開(kāi)工率近期小幅反彈，鋼材庫(kù)存尚處于低位，補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)螺紋鋼價(jià)格的反彈。”華泰證券固收研究張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)表示。

臨近春節(jié)旺季，基建開(kāi)工預(yù)期顯然也有助于A股相關(guān)概念的反彈。程小勇指出，近期周期股反彈力度較大的原因主要有兩點(diǎn)：其一，積極財(cái)政政策直接利好周期性行業(yè)，基建概念中的特高壓、軌道交通和高鐵等指數(shù)應(yīng)聲反彈，同時(shí)基建投資增速反彈預(yù)期下，采掘、鋼鐵、有色和建筑材料也表現(xiàn)較好；其二，受制于供給側(cè)改革、信貸投向限制等因素，煤炭、鋼鐵等行業(yè)利潤(rùn)回落慢于其他非周期性板塊，所以股市反彈中表現(xiàn)較為搶眼。

“A股周期性個(gè)股走強(qiáng)還是跟供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革紅利仍在、2018年度甚至2019年度企業(yè)利潤(rùn)維持相對(duì)高位有關(guān)。”姜興春表示，以鋼鐵及煤炭為例，相關(guān)行業(yè)均是利潤(rùn)相對(duì)較好的時(shí)期，加上環(huán)保政策嚴(yán)格實(shí)施，煤炭行業(yè)礦難等事故發(fā)生，令周期股有題材和業(yè)績(jī)雙重支撐。

中信期貨股指研究員姜沁補(bǔ)充稱，除工業(yè)品價(jià)格上行以外，當(dāng)前環(huán)境為A股相關(guān)板塊上行也提供了一些配合因素，如美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)由“鷹”轉(zhuǎn)“鴿”，美元指數(shù)走弱利好美元計(jì)價(jià)的商品及新興市場(chǎng)股市；資金在超跌反彈過(guò)程中優(yōu)先在低價(jià)股中博弈彈性，而周期股絕對(duì)股價(jià)相對(duì)而言并不高。

春季躁動(dòng)只是躁動(dòng)

這波“開(kāi)門(mén)紅”是否意味著大宗商品及A股相關(guān)板塊引爆的春季攻勢(shì)有望全面開(kāi)啟？多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，A股在春節(jié)前后大概率迎來(lái)“春節(jié)躁動(dòng)”行情，在此背景下，若商品漲價(jià)潮延續(xù)，短期的確可關(guān)注相關(guān)周期漲價(jià)品表現(xiàn)，但春季躁動(dòng)的持續(xù)性存疑。

國(guó)泰君安證券策略李少君團(tuán)隊(duì)指出，2010年-2018年A股均發(fā)生了春季躁動(dòng)行情，平均時(shí)長(zhǎng)約40個(gè)交易日，平均漲幅為16%，其中2月、12月是漲幅主要貢獻(xiàn)月份。李少君團(tuán)隊(duì)表示，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低是春季躁動(dòng)行情驅(qū)動(dòng)的主導(dǎo)力量，春季躁動(dòng)行情在2019年仍有望展開(kāi)。

不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，短期參與股市的結(jié)構(gòu)性反彈是適宜的，但春季開(kāi)工需求的拉動(dòng)作用可能有限，在經(jīng)濟(jì)未實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)前，商品及股市仍缺乏實(shí)際需求驅(qū)動(dòng)，春季躁動(dòng)過(guò)后則需謹(jǐn)慎。

“寬松的貨幣政策、積極的財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)有托底作用，季節(jié)性旺季可能帶來(lái)需求階段性上升，大宗商品結(jié)構(gòu)性、階段性反彈是可以預(yù)見(jiàn)的。然而，中期來(lái)看，2018年地產(chǎn)銷(xiāo)售增速持續(xù)低迷必然帶來(lái)2019年地產(chǎn)開(kāi)工、施工和投資增速的滯后性回落，工業(yè)部門(mén)則將出現(xiàn)利潤(rùn)增速回落甚至輕微通縮的壓力。”程小勇說(shuō)。

山金期貨研究所所長(zhǎng)曹有明同時(shí)表示，由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力并沒(méi)有減輕多少，2019年大宗商品價(jià)格重心會(huì)繼續(xù)下行，目前的漲價(jià)是技術(shù)性反彈，也是季節(jié)性因素造成的，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間要到春節(jié)之后，但從2月中下旬開(kāi)始，大宗商品存在觸頂回落風(fēng)險(xiǎn)，工業(yè)品板塊股票可能受到拖累。

“近期漲價(jià)概念相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，一定程度上與近期市場(chǎng)主線并不明朗有關(guān)，資金退而求其次博弈事件驅(qū)動(dòng)，如礦難、油價(jià)反彈等。但中線來(lái)看，漲價(jià)概念難以形成系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。”姜沁認(rèn)為，一方面，內(nèi)需弱化可能替代供給收縮成為2019年大宗市場(chǎng)的核心引擎；另一方面，春節(jié)之前A股歷來(lái)沒(méi)有博弈周期股的習(xí)慣，漲價(jià)概念成為一季度主線概率并不大。

程小勇表示，“階段性參與股市的結(jié)構(gòu)性反彈是適宜的，但中期需關(guān)注信用收縮、金融周期向下和加杠桿空間逼仄的不利因素，建議投資者尋求阿爾法收益，即通過(guò)商品需求強(qiáng)弱尋找套利機(jī)會(huì)，尋找股市大基建、5G題材等順應(yīng)政策導(dǎo)向的行業(yè)板塊龍頭企業(yè)機(jī)會(huì)。”

(關(guān)鍵字：大宗商品 瀝青價(jià)格 原油價(jià)格 螺紋鋼 鐵礦石)