兩大商品龍頭比拼A股影響力

今年以來(lái)，黃金、原油兩大商品龍頭在A股市場(chǎng)展開了一場(chǎng)關(guān)于影響力的比拼。

例如，5月31日-6月25日，上證綜指寬幅震蕩期間獲得漲幅2.6％，同期山東黃金股價(jià)漲幅達(dá)48.4％，上期所滬金主力期間累計(jì)上漲了11％。在6月25日A股大幅下跌期間，黃金股逆勢(shì)上行，出現(xiàn)典型的“黃金股魔咒”效應(yīng)，當(dāng)日滬金期貨主力則上漲近2％。

在比拼“龍頭”影響力方面，原油“老大哥”自然也不甘示弱。原油階段性反彈行情常常令化工股蠢蠢欲動(dòng)。從近期表現(xiàn)來(lái)看，6月13日至7月12日，美國(guó)原油期貨從51.43美元/桶漲至逾60元/噸，漲幅超16％。在原油重新回到60美元之際，近兩周國(guó)內(nèi)化工股及農(nóng)藥化肥概念出現(xiàn)大面積反彈。上周五，磷化工、氟化工概念領(lǐng)漲A股市場(chǎng)，此外草甘膦及甲醇概念也漲幅居前。

據(jù)了解，國(guó)內(nèi)化工股對(duì)原油市場(chǎng)短期行情跟隨現(xiàn)象并不明顯，但每當(dāng)原油市場(chǎng)上漲或下跌到關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，如整數(shù)關(guān)口，常常會(huì)帶動(dòng)下游化工、農(nóng)藥等個(gè)股出現(xiàn)一波跟隨走勢(shì)。

以草甘膦為例，卓創(chuàng)資訊研究認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)上漲將助推草甘膦行業(yè)量?jī)r(jià)齊升。從量上看，油價(jià)上漲刺激玉米、大豆等用于生產(chǎn)生物燃料的轉(zhuǎn)基因作物種植面積擴(kuò)大，直接提升草甘膦需求。從價(jià)格上看，IDA法（兩大合成法之一）草甘膦企業(yè)原料成本由國(guó)際油價(jià)決定，2008年國(guó)際油價(jià)站上100美元，草甘膦價(jià)格短期漲幅超過100％，最高漲至10萬(wàn)元/噸。

從行業(yè)角度來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士指出，在政策趨嚴(yán)下，一些化工企業(yè)面臨減產(chǎn)和關(guān)閉，化工產(chǎn)業(yè)格局正在發(fā)生變化，頭部企業(yè)或通過擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)力而從中獲益。

此外，值得一提的是，若原油價(jià)格大幅上漲，也可能帶來(lái)雙粕、白糖、雞蛋等與通脹相關(guān)的大宗農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)的持續(xù)反彈。

期貨背景資金身影閃現(xiàn) 牛散盈利翻倍

大宗商品中小眾品種與相關(guān)個(gè)股的聯(lián)動(dòng)今年以來(lái)也格外緊密。

例如，在產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)預(yù)期下，豬肉價(jià)格不斷上漲，成就了A股豬概念中多只個(gè)股“一騎絕塵”的表現(xiàn)。截至上周五收盤，今年以來(lái)豬概念股正邦科技、溫氏股份、新希望漲幅分別達(dá)266.64％、49.13％、167.26％。

7月8日-10日，棉花期貨出現(xiàn)大跌行情，在此背景下，10日鳳竹紡織、華紡股份漲停，ST剛泰、如意集團(tuán)、貴人鳥漲等多只紡織股獲得可觀漲幅。這一現(xiàn)象折射出大宗商品市場(chǎng)與A股的短期聯(lián)動(dòng)愈發(fā)密切和頻繁。

業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來(lái)，大宗商品與A股的默契度達(dá)到了一個(gè)新高度，不僅在黃金、原油等大品種上表現(xiàn)明顯，一些小眾品種如鐵礦石、棉花、甲醇期貨與概念股的日內(nèi)聯(lián)動(dòng)也趨于頻繁。

在近期股期聯(lián)動(dòng)波動(dòng)中，擁有期貨投資背景的資金并不鮮見。例如2005年的有色板塊股票行情、2007年底的農(nóng)業(yè)板塊行情，2009年1月至2011年的有色、煤炭板塊行情。

在這之中，不乏一些縱橫多個(gè)市場(chǎng)的超級(jí)“牛散”。在黃金股“領(lǐng)銜”標(biāo)的山東黃金上，就長(zhǎng)期埋伏著這樣一位大佬——王衛(wèi)列。從山東黃金歷次季度報(bào)告可以看出，這位牛散自2014年開始躋身前十大流通股東后便“盤踞”至今，其持倉(cāng)最高超1000萬(wàn)股，2019年一季報(bào)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，其目前持倉(cāng)水平在918.03萬(wàn)股。

近五年的黃金市場(chǎng)走勢(shì)印證了這位“牛散”的眼光：2014年底至今，上期所滬金期貨主力已經(jīng)上漲超100元/克，漲幅超46％；期間山東黃金股價(jià)從20元附近大幅震蕩上漲至目前的40.67元，漲幅超100％。

解碼“兩棲”密鑰

“長(zhǎng)期以來(lái)，行業(yè)與期貨的相關(guān)性大致在0.3附近，且在不同時(shí)期內(nèi)波動(dòng)很大。”東證期貨分析師歐陽(yáng)靜宜表示，可以觀察到期貨價(jià)格有時(shí)對(duì)相關(guān)行業(yè)股票有聯(lián)動(dòng)作用，據(jù)統(tǒng)計(jì)，近幾年以來(lái)，煤炭和鋼鐵行業(yè)在期貨大幅波動(dòng)的情況下當(dāng)日聯(lián)動(dòng)的歷史概率分別高達(dá)100％和70.42％。

歐陽(yáng)靜宜表示，以期貨價(jià)格波動(dòng)為股票開倉(cāng)信號(hào)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這種擇時(shí)間段持有股票相對(duì)于長(zhǎng)期持有股票來(lái)說存在很大的優(yōu)勢(shì)，即能有效規(guī)避股票大幅下跌的時(shí)期。但股票開倉(cāng)的同時(shí)，賣空期指對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的策略并不能有效盈利。因此上述方式更適合鋼鐵、煤炭和有色金屬行業(yè)股票多頭。

國(guó)泰君安證券分析師鮑雁辛、黃燕銘分析，從商品到股票的跨越仍需證券研究的“2+1”思維：在假設(shè)大宗商品上市公司業(yè)績(jī)只受大宗商品價(jià)格變動(dòng)影響、不受其他因素影響的情況下，大宗商品價(jià)格變動(dòng)與相應(yīng)上市公司業(yè)績(jī)的變動(dòng)存在對(duì)應(yīng)關(guān)系，此時(shí)仍然是同一維度上的聯(lián)系。但是從大宗商品上市公司業(yè)績(jī)到股票價(jià)格變動(dòng)則要經(jīng)歷流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好等多重作用，作為投資者需要結(jié)合預(yù)期思維、交易思維和邊際思維，實(shí)現(xiàn)從經(jīng)濟(jì)學(xué)問題思考角度到金融學(xué)問題思考角度的轉(zhuǎn)變，在完成了預(yù)期環(huán)節(jié)及交易環(huán)節(jié)后，才能實(shí)現(xiàn)從大宗商品基本面到股票價(jià)格的跨越。

“大宗商品現(xiàn)貨與大宗商品上市公司股票研究存在維度上的區(qū)別:大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格本質(zhì)上是‘物’的價(jià)格，而股票的價(jià)格本質(zhì)上是‘人心’中的價(jià)格，前者的研究是經(jīng)濟(jì)學(xué)問題，后者的研究是金融學(xué)問題。大宗商品現(xiàn)貨研究的核心是供需關(guān)系，而股票研究的核心是預(yù)期；大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)是點(diǎn)的變動(dòng)，是線段，而對(duì)應(yīng)的股票價(jià)格變動(dòng)是線的變動(dòng)，是面積。”鮑雁辛、黃燕銘指出。

(關(guān)鍵字：期貨 大宗商品 A股 黃金 原油)