利多：

1、目前滬鋁10合約持倉(cāng)仍較集中，考慮到節(jié)后歸來(lái)僅余6個(gè)交易日，當(dāng)前上期所倉(cāng)單庫(kù)存仍然偏低，10合約交割風(fēng)險(xiǎn)未完全解除。

2、主流消費(fèi)地庫(kù)存累庫(kù)弱于預(yù)期，同時(shí)近期現(xiàn)貨到貨數(shù)量環(huán)比小幅回落，節(jié)前備庫(kù)對(duì)消費(fèi)有一定支撐，現(xiàn)貨成交尚可，對(duì)鋁價(jià)有一定支撐。

利空：

1、美聯(lián)儲(chǔ)9月點(diǎn)陣圖顯示議息決議偏鷹，預(yù)計(jì)今年會(huì)再加息一次，明年降息幅度較上次收窄50個(gè)基點(diǎn)，并大幅上調(diào)美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)預(yù)期走勢(shì)，鮑威爾在發(fā)布會(huì)上繼續(xù)為潛在加息留有余地。

2、國(guó)內(nèi)供應(yīng)端投產(chǎn)接近尾聲，隨著滬倫比值大幅走高，進(jìn)口利潤(rùn)擴(kuò)大，進(jìn)口鋁錠持續(xù)流入國(guó)內(nèi)，僅8月凈進(jìn)口量為12.8萬(wàn)噸，9月有望進(jìn)一步增加。消費(fèi)旺季特征未顯，下游加工企業(yè)訂單環(huán)比小幅回落，其中光伏相關(guān)訂單增速有所放緩。

小結(jié)：9月美聯(lián)儲(chǔ)決議偏鷹，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升�；�本面看國(guó)內(nèi)供應(yīng)端投復(fù)產(chǎn)接近尾聲，進(jìn)口盈利持續(xù)走高，進(jìn)口鋁錠供給明顯增加。需求端消費(fèi)旺季特征不顯，下游加工企業(yè)開(kāi)工率有所回落，假期后供需矛盾將有所緩解。目前鋁價(jià)持續(xù)走高，更多的是庫(kù)存與持倉(cāng)結(jié)構(gòu)更有利于多方，考慮到國(guó)慶假期較長(zhǎng)存在較多不確定性，節(jié)前不排除多方有止盈離場(chǎng)的沖動(dòng)，操作上不建議繼續(xù)追高。

操作策略：

宏觀情緒一般，基本面多空交織。預(yù)計(jì)11合約下周波動(dòng)區(qū)間18900-19600元/噸，操作上建議逢高布局空單。

一

行情回顧

上周滬鋁11合約震蕩偏強(qiáng)，價(jià)格重心持續(xù)上移。周初電解鋁社會(huì)庫(kù)存小幅去庫(kù)，鋁價(jià)低位震蕩為主。周中市場(chǎng)等待美聯(lián)儲(chǔ)議息決議，鋁價(jià)窄幅震蕩。臨近周末，美聯(lián)儲(chǔ)議息決議偏鷹，隨著消息落地，短期有利空出盡之感，鋁價(jià)隨后低開(kāi)高走，最高觸及19500元/噸，之后出現(xiàn)小幅回落。截止周五，滬鋁11合約報(bào)收19445元/噸，周漲幅1.41%。

二

價(jià)格影響因素分析

1、國(guó)際宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)利息決議偏鷹，消費(fèi)者信心仍處低位

美國(guó)至9月16日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得20.1萬(wàn)人，為1月28日當(dāng)周以來(lái)新低。

美國(guó)眾議院共和黨黨內(nèi)分裂致使第三次未能推進(jìn)國(guó)防開(kāi)支法案，政府停擺問(wèn)題愈發(fā)迫切。此外，美國(guó)眾議院共和黨領(lǐng)導(dǎo)人周四宣布休會(huì)，這可能會(huì)使未來(lái)幾天通過(guò)一項(xiàng)為政府提供資金的法案的希望破滅。

美聯(lián)儲(chǔ)維持利率在5.25%-5.5%區(qū)間不變，點(diǎn)陣圖則比想象中更鷹：預(yù)計(jì)今年會(huì)再加息一次，明年降息幅度較上次收窄50個(gè)基點(diǎn)，并大幅上調(diào)美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)預(yù)期走勢(shì)。鮑威爾在發(fā)布會(huì)上繼續(xù)為潛在加息留有余地，并稱軟著陸是合理的前景。截至今晨，利率期貨定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)11月加息的概率為30%，首次降息在明年9月份出現(xiàn)，明年底利率將至4.76%。

英國(guó)央行周四維持利率不變，這是近兩年來(lái)首次在對(duì)抗頑固的高通脹中選擇不加息。英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利在聲明中表示，近幾個(gè)月來(lái)，通脹率大幅下降，這種情況將繼續(xù)下去，但沒(méi)有自滿的余地。根據(jù)政策會(huì)議紀(jì)要，利率需要“在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持足夠的限制性”，以使通脹率回到央行2%的目標(biāo)。

由于消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更加樂(lè)觀，9月美國(guó)通脹預(yù)期降至兩年多來(lái)的最低水平。密歇根大學(xué)的初步數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來(lái)一年的通脹率為3.1%，低于8月預(yù)期的3.5%，這是自2021年初以來(lái)的最低值。受訪者認(rèn)為未來(lái)五到十年通脹率為2.7%，創(chuàng)下2020年底以來(lái)的最低值。即便如此，消費(fèi)者信心指數(shù)仍降至67.7，低于市場(chǎng)預(yù)期。

2、國(guó)內(nèi)宏觀：消費(fèi)刺激政策加碼，存量房貸利率下調(diào)

9月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年9月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

9月20日上午，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，解讀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策，并答記者問(wèn)。中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾介紹，近年來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生了重大變化，借款人和銀行對(duì)于有序調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債都有訴求。為更好適應(yīng)房地產(chǎn)市場(chǎng)新形勢(shì)，8月31日人民銀行、金融監(jiān)管總局明確允許商業(yè)銀行自9月25日起降低符合條件的存量首套住房房貸利率，可以選擇由商業(yè)銀行新發(fā)放住房貸款置換，也可以協(xié)商變更合同約定的利率水平。存量房貸利率的降低可以節(jié)約居民利息負(fù)擔(dān)，顯著增強(qiáng)消費(fèi)能力。本次政策調(diào)整利好是中長(zhǎng)期的，可持續(xù)為近幾年較高利率貸款買(mǎi)房的家庭減少支出，支持提升居民消費(fèi)能力，有效促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。

9月22日，國(guó)家外匯管理局公布2023年8月中國(guó)外匯市場(chǎng)交易概況數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2023年8月份，中國(guó)外匯市場(chǎng)（不含外幣對(duì)市場(chǎng)，下同）總計(jì)成交26.45萬(wàn)億元人民幣（等值3.69萬(wàn)億美元）。其中，銀行對(duì)客戶市場(chǎng)成交3.45萬(wàn)億元人民幣（等值0.48萬(wàn)億美元），銀行間市場(chǎng)成交23.00萬(wàn)億元人民幣（等值3.21萬(wàn)億美元）；即期市場(chǎng)累計(jì)成交9.60萬(wàn)億元人民幣（等值1.34萬(wàn)億美元），衍生品市場(chǎng)累計(jì)成交16.85萬(wàn)億元人民幣（等值2.35萬(wàn)億美元）。2023年1月份至8月份，中國(guó)外匯市場(chǎng)累計(jì)成交173.78萬(wàn)億元人民幣（等值24.83萬(wàn)億美元）。

3、庫(kù)存情況：電解鋁庫(kù)存周度累庫(kù)0.3萬(wàn)噸

2023年9月21日，國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存52.2萬(wàn)噸，較本周一庫(kù)存減少0.7萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存增加0.3萬(wàn)噸，較2022年9月歷史同期庫(kù)存下降16.1萬(wàn)噸，繼續(xù)位于近五年同期低位。本周周中小幅去庫(kù)的原因主要還是到貨節(jié)奏的下降，九月以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存基本維持一個(gè)周末累庫(kù)，周中小幅去庫(kù)的節(jié)奏。出庫(kù)方面，下游節(jié)前備庫(kù)對(duì)需求無(wú)明顯支撐，華南、華東周中的出庫(kù)量環(huán)比上周不升反降，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存整體上供強(qiáng)需弱的趨勢(shì)仍未見(jiàn)改善。

4、持倉(cāng)情況：持倉(cāng)量小幅增加

截至9月22日，上期所鋁總持倉(cāng)585069手，較上周561881增加23188手，本周鋁價(jià)高位震蕩，總持倉(cāng)量小幅增加，其中多空頭均有增倉(cāng)。

三

結(jié)論與操作建議

9月美聯(lián)儲(chǔ)決議偏鷹，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升�；�本面看國(guó)內(nèi)供應(yīng)端投復(fù)產(chǎn)接近尾聲，進(jìn)口盈利持續(xù)走高，進(jìn)口鋁錠供給明顯增加。需求端消費(fèi)旺季特征不顯，下游加工企業(yè)開(kāi)工率有所回落，假期后供需矛盾將有所緩解。目前鋁價(jià)持續(xù)走高，更多的是庫(kù)存與持倉(cāng)結(jié)構(gòu)更有利于多方，考慮到國(guó)慶假期較長(zhǎng)存在較多不確定性，節(jié)前不排除多方有止盈離場(chǎng)的沖動(dòng)，操作上不建議繼續(xù)追高。

策略

宏觀情緒一般，基本面多空交織。預(yù)計(jì)11合約下周波動(dòng)區(qū)間18900-19600元/噸，操作上建議逢高布局空單。

(關(guān)鍵字：有色 滬鋁 鋁價(jià))