周二黑色金屬盤中多數(shù)時間延續(xù)低位振蕩，但臨近尾盤出現(xiàn)集體拉升，這種強(qiáng)勢延續(xù)至夜盤，且原料漲幅要明顯大于成材。

利好消息提振市場情緒

對此，海通期貨投資咨詢部黑色組長邱怡宏告訴期貨日報記者，周二尾盤黑色系行情拉漲主要受“增發(fā)萬億元國債疊加提前下達(dá)2024年地方債限額”等消息提振。9月下旬以來黑色系商品集體調(diào)整逐步釋放著基本面的風(fēng)險，而隨“金九銀十”需求旺季接近尾聲，基本面壓力釋放力度減弱，在此背景之下，利好消息就較為容易引發(fā)期貨盤面價格出現(xiàn)較大波動。

“宏觀利好政策預(yù)期再度發(fā)酵，穩(wěn)增長政策推出，工業(yè)品期價均有所反彈。原料供應(yīng)擾動再現(xiàn),FMG鐵礦石作業(yè)發(fā)生安全事故，而國內(nèi)煤礦事故不斷，繼續(xù)支撐原料價格，同時原料庫存處于偏低水平，一旦市場情緒向好則價格往上彈性強(qiáng)勁，繼而使得周二原料漲幅明顯大于成材。成材供需矛盾有所緩解，直接體現(xiàn)就是庫存再度良好去化，同口徑下螺紋鋼、熱軋卷板庫存周環(huán)比分別下降43.56萬噸、9.02萬噸，緩解市場對鋼廠減產(chǎn)負(fù)反饋擔(dān)憂。”寶城期貨黑色系研究員涂偉華說。

國投安信黑色系分析師李嘯塵認(rèn)為，從主力合約來看，鐵礦石等原材料均為尾盤增倉上行。由于鐵礦石期價貼水仍接近百元左右，因此向上價格彈性更大一些。

據(jù)悉，從2019年開始，財政部均提前下達(dá)下一年度新增地方債額度，并且除2021年和2022年地方債提前批規(guī)模占上一年額度的52%、40%之外，其余年份均按60%的上限頂格下達(dá)。以在次年盡早發(fā)揮地方債拉動投資的作用。

“地方債限額提前下達(dá)，主要目的可認(rèn)為是便于在次年盡早發(fā)揮地方債拉動投資的作用，可以指導(dǎo)地方加快新增地方政府債券發(fā)行使用，以保障重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，進(jìn)而充分發(fā)揮債券資金的穩(wěn)增長效應(yīng)。此外，提前下達(dá)新增地方政府債務(wù)限額管理制度，也有助于督促地方將債券資金納入年初預(yù)算，規(guī)范預(yù)算管理，并且也便于協(xié)調(diào)債券發(fā)行時間，均衡發(fā)行規(guī)模，也可以達(dá)到合理降低融資成本的目的。”邱怡宏說。

進(jìn)入三季度，高溫、暴雨、強(qiáng)臺風(fēng)等多種極端天氣出現(xiàn)，全國月開工項(xiàng)目數(shù)量及總投資額走弱，并且月開工項(xiàng)目數(shù)量創(chuàng)全年最低，隨后隨著宏觀支持政策有所恢復(fù)。據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計，2023年三季度，全國各地共開工16674個項(xiàng)目，較二季度減少20%；總投資額約88570億元，較二季度減少3.8%；前三季度合計總投資約40.8萬億元，累計同比減少11.9%，較上半年同比降幅擴(kuò)大3.5個百分點(diǎn)。

“從專項(xiàng)債資金投向領(lǐng)域和項(xiàng)目方面看，大方向仍是城中村改造和保障性住房領(lǐng)域，項(xiàng)目以鐵路、軌道交通等大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為主，對于鋼材終端需求的影響基本仍以剛性需求韌性為主，即時效應(yīng)較為有限，因此，恐難作為驅(qū)動鋼價反彈的中堅力量。如果有相關(guān)其他維度宏觀利好性政策的輔助，或有望驅(qū)動預(yù)期再度走強(qiáng)。”邱怡宏說。

表需好轉(zhuǎn)庫存下降

現(xiàn)階段，黑色品種基本面強(qiáng)弱不一，走勢有所分化，且成材和原料矛盾點(diǎn)在于鋼廠減產(chǎn)幅度情況。得益于需求韌性以及供應(yīng)端擾動，原料供需格局相對良好，支撐其高位偏強(qiáng)運(yùn)行；相反成材基本面改善有限，需求表現(xiàn)依然不佳，相反供應(yīng)壓力并未緩解，因而鋼價表現(xiàn)相對疲弱。“鋼廠虧損不斷加劇，生產(chǎn)開始趨弱，相對利好的是目前降幅不大，原料需求韌性較強(qiáng)，但后續(xù)需謹(jǐn)防鋼廠減產(chǎn)擴(kuò)大，一旦負(fù)反饋預(yù)期兌現(xiàn)，則成材和原料強(qiáng)弱將再度切換。”涂偉華說。

邱怡宏認(rèn)為，目前黑色系商品供應(yīng)端均不存在明顯壓力，需求端整體韌性仍存，因此短期供需基本面出現(xiàn)邊際緩和。上周五大鋼材總產(chǎn)量周環(huán)比連續(xù)第三周下降，其中螺紋鋼周產(chǎn)量維持低位，熱卷周產(chǎn)量也低于同期平均水平，疊加表觀需求反彈使得上周螺紋鋼產(chǎn)銷同比增速差繼續(xù)走弱，并下穿零軸，熱卷產(chǎn)銷同比增速差雖然小幅走強(qiáng)，但仍位于零軸下方。由此可見，目前螺紋鋼供需矛盾基本不深，也缺乏刺激點(diǎn)，熱卷主要矛盾集中在庫存高企帶來的壓力方面，但隨著熱卷庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)，關(guān)注重點(diǎn)也將逐漸移步至鋼企因?yàn)楝F(xiàn)金流主動減產(chǎn)，即減產(chǎn)的維持性，和庫存去化速度，即需求的穩(wěn)定性兩大方面。

據(jù)悉，上周外礦發(fā)運(yùn)周環(huán)比微降，其中主要減量由澳洲和非主流發(fā)運(yùn)貢獻(xiàn)，巴西發(fā)運(yùn)周環(huán)比繼續(xù)回升，增量基本與澳洲發(fā)運(yùn)減量持平，45港鐵礦石到港量也大幅回落至同期低位，且回落幅度大于疏港量回落的幅度，因此使得鐵礦到港疏港增速差大幅回落至零軸下方，疊加鐵礦石的低庫存現(xiàn)狀，鐵礦石基本面供需矛盾相對最弱。“煤焦端上周供應(yīng)整體也出現(xiàn)小幅收縮跡象，雖然煤炭價格有所下調(diào)，但焦化廠整體仍處于虧損狀態(tài)，隨著山西4.3米焦?fàn)t淘汰進(jìn)程加快，焦炭供應(yīng)仍存階段性收緊預(yù)期。”邱怡宏說。

李嘯塵認(rèn)為，螺紋鋼表需環(huán)比好轉(zhuǎn)，庫存延續(xù)下降態(tài)勢，持續(xù)性有待觀察。經(jīng)濟(jì)邊際改善，復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，基建、制造業(yè)有所企穩(wěn)，房地產(chǎn)疲弱仍是主要拖累，基數(shù)下降后新開工、銷售等降幅有所收窄，內(nèi)生動能修復(fù)尚需時間。虧損擴(kuò)大后鋼廠減產(chǎn)加碼，鐵水回落加快，壓力有所緩解。低庫存、低利潤格局下，盤面下方仍有支撐，短期振蕩為主，關(guān)注宏觀情緒變化。

后市仍需關(guān)注政策端變化

宏觀及房地產(chǎn)行業(yè)密集性利好政策組合拳的集中釋放期基本已過，“金九銀十”需求旺季也已接近尾聲，需求整體成色不足的表現(xiàn)在11月份之后的壓力有望減弱，整體四季度需求彈性驅(qū)動力量或?qū)⑦呺H減弱，供需矛盾焦點(diǎn)或?qū)⒅鸩絻A向供應(yīng)端調(diào)控力度。“后期供應(yīng)收縮的預(yù)期力度可能會成為市場更多考量的因素，四季度后期結(jié)合采暖季空氣污染管控力度或?qū)⒊蔀殡A段性主要驅(qū)動力量，從供需驅(qū)動力量的邊際變化角度看，鋼材價格大概率已經(jīng)進(jìn)入筑底區(qū)間內(nèi)，短期行情或仍可能存在大幅異常波動，建議在做好資金管理的前提下，以觀望為主等待逢低做多機(jī)會。”邱怡宏說。

“展望后市，地產(chǎn)低迷格局未變，疊加季節(jié)性走弱預(yù)期，需求改善空間有限，因而螺紋鋼基本面難有實(shí)質(zhì)性改善，鋼價仍將承壓運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注政策端變化。”涂偉華說，鐵礦石方面，虧損加劇倒逼鋼廠加大減產(chǎn)，負(fù)反饋預(yù)期兌現(xiàn)，需求走弱抑制礦價，同時礦石供應(yīng)維持高位，基本面如期轉(zhuǎn)弱，礦價仍將承壓運(yùn)行，但低庫存、高貼水疊加人民幣匯率回落，礦價下行阻力同樣較強(qiáng)，多空因素博弈下短期礦價延續(xù)高位振蕩運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注鐵水變化情況。

李嘯塵認(rèn)為，焦企利潤還普遍不佳，生產(chǎn)積極性并不高。需求開始季節(jié)性走弱，供應(yīng)因?yàn)樯轿?米3焦?fàn)t產(chǎn)能陸續(xù)退出有所下滑，焦炭現(xiàn)貨博弈仍較劇烈。盤面主要為基差部分快速跌擴(kuò)，結(jié)合外圍情緒，短期振蕩偏弱。焦煤現(xiàn)貨情緒繼續(xù)走弱，流拍增多。下游暫無補(bǔ)庫訴求且加工利潤仍差，鐵水及焦炭產(chǎn)量都有進(jìn)一步下滑預(yù)期，因此焦煤需求繼續(xù)承壓。疊加國內(nèi)煤礦繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，所以產(chǎn)端庫存仍在累積。蒙煤國慶節(jié)后通關(guān)恢復(fù)至近900車，高價蒙煤的市場接受度較低。焦煤供需繼續(xù)走弱，且前期高價的澳煤也大幅松動，基差波動性擴(kuò)大，短期以振蕩偏弱行情為主。

(關(guān)鍵字：黑色系 黑色系商品 螺紋鋼表需 房地產(chǎn) 基數(shù))