近日螺紋鋼期貨價(jià)格異常堅(jiān)挺，業(yè)內(nèi)人士表示，受中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元消息影響，基建項(xiàng)目資金緊張的情況將明顯緩解，這對(duì)傳統(tǒng)基建將形成直接提振，也對(duì)螺紋需求也將形成一定支撐，盤(pán)面反彈力度較大。截至10月26日夜盤(pán)，螺紋鋼期貨價(jià)格報(bào)收于3675元/噸。

“10月24日下午，本次1萬(wàn)億國(guó)債消息流出，螺紋盤(pán)面快速反應(yīng)，以空頭大幅減倉(cāng)離場(chǎng)為主，尾盤(pán)盤(pán)面價(jià)格大幅上行，全天漲幅達(dá)1.62%。9月底以來(lái)的下跌行情暫告一段落，近幾日盤(pán)面開(kāi)始反彈。”創(chuàng)元期貨分析師徐藝丹接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

萬(wàn)億國(guó)債提振基建需求

“在今年三季度的GDP數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)認(rèn)為全年完成總目標(biāo)已經(jīng)較為容易。因此，四季度政策也不需要再發(fā)力，再對(duì)比較弱的現(xiàn)實(shí)需求，就形成了更加悲觀(guān)的市場(chǎng)氛圍和預(yù)期，對(duì)價(jià)格也產(chǎn)生了壓制。不過(guò)，當(dāng)發(fā)行萬(wàn)億國(guó)債的消息公布后，這個(gè)悲觀(guān)預(yù)期明顯發(fā)生了轉(zhuǎn)變，自然也帶動(dòng)部分商品價(jià)格的反彈。”一德期貨分析師馬琳接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

據(jù)新華社消息，10月24日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議表決通過(guò)了全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)國(guó)債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議。該決議明確中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元，增發(fā)的國(guó)債全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，整體提升我國(guó)抵御自然災(zāi)害的能力。

“據(jù)了解，此次增發(fā)國(guó)債把防洪減災(zāi)工程作為重中之重，推動(dòng)進(jìn)一步整體提升洪澇災(zāi)害的防御能力。以海河、松花江流域等北方地區(qū)為重點(diǎn)，系統(tǒng)推進(jìn)骨干防洪治理；同步推進(jìn)其他重點(diǎn)防洪工程，系統(tǒng)提升防洪能力；加強(qiáng)灌區(qū)建設(shè)改造和重點(diǎn)水土流失治理，提高糧食生產(chǎn)和旱災(zāi)應(yīng)對(duì)能力。防洪工程建設(shè)對(duì)基建利好。”高級(jí)分析師杜洪峰接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

“單從消息角度看，本次萬(wàn)億特別國(guó)債的發(fā)行，對(duì)螺紋的影響，一方面是由于有5000億在今年年末前安排使用，將保證今年四季度基建投資額度，一定程度上繼續(xù)推動(dòng)基建用鋼量的提升。”創(chuàng)元期貨分析師徐藝丹接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

徐藝丹表示，另一方面則是基于宏觀(guān)政策改善的預(yù)期，由于本次特別國(guó)債發(fā)行是中央加杠桿，不計(jì)入地方赤字，預(yù)計(jì)后續(xù)將有相應(yīng)的宏觀(guān)政策支持及配合，以弱化目前債券供給端所帶來(lái)的沖擊。不過(guò)，盡管宏觀(guān)層面的利好有所兌現(xiàn)，但是目前鋼材產(chǎn)業(yè)矛盾尚未出清，成材整體依舊面臨負(fù)反饋所導(dǎo)致的成本下移的風(fēng)險(xiǎn)，因此更多需要產(chǎn)業(yè)矛盾出清來(lái)引導(dǎo)價(jià)格更健康的上漲。

粗鋼出口累計(jì)增長(zhǎng)1782萬(wàn)噸

值得關(guān)注的是，雖然政策層面有利好影響，不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士表示，目前市場(chǎng)信心依然偏弱，期貨盤(pán)面也是整體減倉(cāng)上行，價(jià)格持續(xù)拉漲的動(dòng)力并不足，這或許與今年來(lái)鋼鐵產(chǎn)能持續(xù)上升有關(guān)。對(duì)此，高級(jí)分析師杜洪峰接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量先升后降。

杜洪峰表示，一季度呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，二季度高位運(yùn)行，其中3、4月份粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)，分別為日均308.79萬(wàn)噸、308.78萬(wàn)噸；三季度已開(kāi)始逐月回落，7、8、9月粗鋼日均產(chǎn)量分別為292.89萬(wàn)噸、278.8萬(wàn)噸、273.69萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)四季度粗鋼產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回落，但全年產(chǎn)量或略高于去年。

與此同時(shí)，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-9月我國(guó)生鐵累計(jì)產(chǎn)量6.75億噸，同比+2.8%，粗鋼累計(jì)產(chǎn)量7.95億噸，同比+1.7%，鋼材累計(jì)產(chǎn)量約10.29億噸，同比+6.1%。從產(chǎn)能角度看，據(jù)市場(chǎng)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，今年國(guó)內(nèi)新增的高爐、轉(zhuǎn)爐、電爐產(chǎn)能分別約960、120、1500萬(wàn)噸，即產(chǎn)能還在擴(kuò)張，并已達(dá)到近五年的高位。馬琳表示，今年以來(lái)鋼材總需求也呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，內(nèi)需增速約2%，外需增速約30%。因此，產(chǎn)量的增長(zhǎng)也比較符合供需動(dòng)態(tài)平衡的規(guī)律。

此外，馬琳表示，新增產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)中，品種比較分化，卷、螺線(xiàn)、其他鋼材預(yù)計(jì)分別新增2250、230及530多萬(wàn)噸，即板材及其他材的增幅高于螺線(xiàn)，而這種分化的結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)還會(huì)有延續(xù)性。由于在內(nèi)需弱于外需、建筑需求弱于制造業(yè)需求的大結(jié)構(gòu)下，可見(jiàn)的是螺紋產(chǎn)量增速低于熱卷、熱卷產(chǎn)量增速低于中板等品種結(jié)構(gòu)的明顯差異，且細(xì)分產(chǎn)品的產(chǎn)量結(jié)構(gòu)與直接出口、間接出口也均有對(duì)應(yīng)，出口占產(chǎn)量的比例明顯提升，因此未來(lái)的出口需求以及需求結(jié)構(gòu)的變化是要重點(diǎn)關(guān)注的。

據(jù)了解，這是繼2020年以來(lái)，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量連續(xù)下行，今年有望轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。徐藝丹表示，從年初以來(lái)粗鋼的供需平衡表來(lái)看，供應(yīng)增長(zhǎng)主要由于外需的強(qiáng)勁。今年我國(guó)粗鋼出口累計(jì)增長(zhǎng)1782萬(wàn)噸，供應(yīng)端（考慮國(guó)內(nèi)產(chǎn)量及粗鋼進(jìn)口）增量為801萬(wàn)噸，也即今年供應(yīng)的增量均由出口消化，甚至出口在一定程度上抵消了國(guó)內(nèi)需求的下行。

1-9月粗鋼表需下滑1040萬(wàn)噸，較1-8月降幅擴(kuò)大了674萬(wàn)噸。后續(xù)來(lái)看，目前過(guò)高的供應(yīng)已經(jīng)給今年部分需求較好的品種帶來(lái)供應(yīng)壓力，導(dǎo)致部分品種庫(kù)存維持歷史同期高位水平。后續(xù)終端需求面臨邊際轉(zhuǎn)弱的局面，鋼廠(chǎng)仍需以減產(chǎn)的方式緩解目前較高的供應(yīng)壓力，從而實(shí)現(xiàn)鋼材整體的再平衡。

機(jī)構(gòu)不看好后期走勢(shì)？

進(jìn)入4季度后，鋼材總體庫(kù)存仍延續(xù)降勢(shì)。截至10月26日，機(jī)構(gòu)口徑五大材總庫(kù)存周環(huán)比下降60.58萬(wàn)噸，較10月初下降135.49萬(wàn)噸。對(duì)比歷史情況來(lái)看，目前五大材總庫(kù)存處于歷史同期中性水平，整體庫(kù)存壓力不大，但更多面臨庫(kù)存的結(jié)構(gòu)性矛盾。

徐藝丹表示，這種結(jié)構(gòu)性庫(kù)存矛盾與下游需求有很大的關(guān)系。需求偏弱的螺紋、線(xiàn)材等建筑鋼材庫(kù)存水平偏低，而熱卷、中厚板、鋼坯等今年以來(lái)需求較好的品種則存在高庫(kù)存現(xiàn)象。建筑鋼材在房地產(chǎn)新開(kāi)工保持-20%以上降速的情況下，產(chǎn)能明顯過(guò)剩，全行業(yè)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)減產(chǎn)降庫(kù)，導(dǎo)致今年建筑鋼材庫(kù)存依舊處于低位。

而板材需求受基建、汽車(chē)、船舶、家電等下游需求偏旺盛的影響，利潤(rùn)刺激供應(yīng)使得庫(kù)存處于歷史同期高位水平。因此，下游用鋼需求的強(qiáng)弱分化導(dǎo)致了鋼材供應(yīng)的差別，也形成了庫(kù)存差別，從而造成目前成材整體庫(kù)存水平無(wú)矛盾，但結(jié)構(gòu)性矛盾較為凸顯。

那么，接下來(lái)又有哪些因素會(huì)影響螺紋鋼期貨走勢(shì)呢。徐藝丹表示，后續(xù)影響螺紋價(jià)格因素，一方面是宏觀(guān)政策的利好能否繼續(xù)實(shí)施，主要是地方政府債務(wù)化解和地產(chǎn)政策能否有進(jìn)一步的利好出現(xiàn)。另一方面則是產(chǎn)業(yè)矛盾能否出清，主要為鋼材結(jié)構(gòu)性庫(kù)存矛盾的緩解、鐵水減產(chǎn)下的成本下移以及鋼廠(chǎng)利潤(rùn)能否擴(kuò)張。預(yù)計(jì)在產(chǎn)業(yè)矛盾出清及宏觀(guān)政策利好的配合后，價(jià)格才能更為順暢的上行。

針對(duì)接下來(lái)螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)，一德期貨分析師馬琳對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，當(dāng)下產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾集中體現(xiàn)在鋼材庫(kù)存上，從9月數(shù)據(jù)來(lái)看，基建和制造業(yè)繼續(xù)發(fā)力的動(dòng)力明顯不足，旺季需求大概率不及預(yù)期，對(duì)價(jià)格有頂部的壓制。但隨著近期的減產(chǎn)，鋼材重新回到去庫(kù)狀態(tài)，后期關(guān)注點(diǎn)在于出口需求變化以及減產(chǎn)節(jié)奏。另外目前是成本推動(dòng)型的上漲，需求增量不足就難以給于鋼材正反饋的上漲條件，因此還要注意原料的累庫(kù)情況。

與此同時(shí)，創(chuàng)元期貨分析師徐藝丹也表示，伴隨鋼鐵需求的下行，鋼材價(jià)格的波動(dòng)明顯減小，黑色系期貨品種的交易難度也越來(lái)越大。后續(xù)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)筑底回升以及產(chǎn)業(yè)矛盾出清后，螺紋鋼價(jià)格將反彈回升，但現(xiàn)階段由于產(chǎn)業(yè)矛盾仍然存在。盡管螺紋鋼出現(xiàn)反彈，對(duì)短期反彈的力度和持續(xù)性是存疑的。在交易策略方面，整個(gè)黑色系中原料基本面最好的，產(chǎn)業(yè)仍難以給鋼廠(chǎng)分配利潤(rùn)，原料價(jià)格仍將強(qiáng)勢(shì)，反彈空鋼廠(chǎng)利潤(rùn)更為適宜，另外則是鐵礦正套。

不過(guò)，高級(jí)分析師杜洪峰表示，預(yù)計(jì)四季度螺紋鋼價(jià)格經(jīng)過(guò)階段性調(diào)整后，將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。接下來(lái)需關(guān)注四季度鋼鐵壓減產(chǎn)量的影響。同時(shí)，鋼價(jià)成本支撐較強(qiáng)。從成本端來(lái)看四季度至明年一季度鐵礦石將維持強(qiáng)勢(shì)，這與鐵礦石發(fā)貨有關(guān)。目前國(guó)內(nèi)主要港口鐵礦石庫(kù)存處于近5年來(lái)同期最低位。監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日，國(guó)內(nèi)主要港口鐵礦石庫(kù)存10490萬(wàn)噸，較去年同期低2710萬(wàn)噸。

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