11月13日，內(nèi)外盤錫價出現(xiàn)大幅反彈行情。截至當(dāng)日收盤，滬錫主力2312合約收漲2.67%至215500元/噸。錫價為何突發(fā)大漲？目前錫市場處于怎樣的局面中？錫價后市還會繼續(xù)上行嗎？期貨日報記者采訪的多位分析師給出了解讀。

錫價為何大幅反彈？

一德期貨有色分析師吳玉新向記者表示，推動錫價突發(fā)大漲的“導(dǎo)火索”可能與緬北局勢再度緊張有關(guān)，市場由此聯(lián)想到緬北佤邦錫礦供應(yīng)擾動可能會超預(yù)期，市場看漲情緒轉(zhuǎn)為積極。同時，近期國內(nèi)錫錠庫存持續(xù)回落，主要是前期錫價下跌后下游采購較為積極，加上印尼錫錠出口數(shù)據(jù)大降，這些因素合力推高錫價。

“11月初以來緬北局勢升級，疊加反詐清零行動影響，目前邊境暫緩國內(nèi)人員前往緬北的申報，相關(guān)礦企也在積極為人員回國做準(zhǔn)備，這加劇了市場對錫礦供應(yīng)收緊的擔(dān)憂，進一步刺激錫價周一飆升，內(nèi)外盤錫價漲幅一度均超3%。”新湖期貨有色分析師孫匡文表示，在緬北局勢升級前，錫價正處于修復(fù)性反彈階段，緬北局勢相關(guān)消息則對錫價反彈起到推波助瀾的作用。

庫存方面，中輝期貨有色研發(fā)總監(jiān)侯亞輝表示，11月國內(nèi)錫錠社會庫存持續(xù)去化。他認為，近期去庫的主要原因是錫價不斷走低，刺激了部分下游企業(yè)采購補庫，加上11月初有消息稱緬甸佤邦拋售部分錫礦，引起錫價進一步下行，市場成交活躍帶動一些貿(mào)易商庫存快速出清。不過，他表示，LME錫庫存與國內(nèi)表現(xiàn)相反，呈現(xiàn)出明顯的累積趨勢。11月13日，LME錫庫存為7495噸，較6月末的3490噸大幅增加超115%，顯示全球下游終端消費實際上改善并不多。

事實上，下半年以來，國內(nèi)錫錠庫存呈現(xiàn)逐步去化狀態(tài)，社會庫存自1.2萬噸的高位降至0.77萬噸，下降4377噸，降幅達36%。孫匡文分析認為，國內(nèi)錫錠庫存持續(xù)去化主要來自價格重心下移后消費的釋放。“雖然消費電子市場一直表現(xiàn)欠佳，但下半年總體呈現(xiàn)出由降轉(zhuǎn)穩(wěn)態(tài)勢，集成電路產(chǎn)量回升勢頭強勁，而來自光伏及新能源汽車市場的消費維持高增長帶動了總體消費，此外，錫合金等出口也有一定貢獻。”他表示，在產(chǎn)量及進口均維持增長的情況下，下半年國內(nèi)錫錠庫存仍錄得較大降幅。不過，雖然下半年去庫力度較大，但庫存總體仍處于相對高位。

在吳玉新看來，錫錠去庫是符合預(yù)期的，主因來源于冶煉減產(chǎn)，進口錫錠增量較為有限，在需求穩(wěn)定的情況下，庫存持續(xù)消耗。“今年7—8月煉廠大規(guī)模減產(chǎn)，由此庫存開始回落�？梢钥吹�，6月時社庫加廠庫總共1.5萬噸，10月底降至1.1萬噸。繼續(xù)推演來看，11月和12月國內(nèi)產(chǎn)量仍不及往年，12月受損量可能更大，因為緬甸佤邦選礦存量的緩沖此時可能已消耗掉大部分。我們推斷，國內(nèi)社庫加廠庫降至8000噸的水平，但仍處于歷史偏高的位置。”吳玉新說。

目前錫市場處于何種局面？

侯亞輝表示，當(dāng)前錫市場基本面并無太大波動，市場流動貨源充足，供需上呈現(xiàn)為疲弱局面。從供應(yīng)端表現(xiàn)來看，數(shù)據(jù)顯示，10月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量為15523噸，環(huán)比增0.6%。11月上旬，云南某冶煉企業(yè)因錫礦緊張小幅減產(chǎn)，而江西、安徽等地幾家前期檢修企業(yè)已于10月底恢復(fù)生產(chǎn)，多數(shù)冶煉企業(yè)將維持正常生產(chǎn)節(jié)奏，預(yù)計11月國內(nèi)錫錠產(chǎn)量延續(xù)增長態(tài)勢�？聪蛐枨蠖�，他表示，消費電子、半導(dǎo)體行業(yè)增速雖然觸底回升，但消費電子訂單并沒有明顯好轉(zhuǎn)，光伏需求也未表現(xiàn)出較強驅(qū)動，部分焊料企業(yè)反饋訂單還存在減少情況，整體上錫終端消費需求沒有太多亮眼的表現(xiàn)。錫礦進口方面，9月份緬甸佤邦當(dāng)?shù)劐a礦選礦廠約有1萬噸錫礦量逐漸進行復(fù)產(chǎn)，預(yù)計10月約有9200噸的錫礦出口至國內(nèi)市場。不過，隨著緬甸佤邦禁采錫礦時間的延續(xù)，今年年底國內(nèi)錫礦供應(yīng)仍有逐漸收緊的預(yù)期。

“目前錫市場整體還是處于供需過剩的格局，這由庫存數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)前LME錫庫存為7485噸，是5年高位水平；國內(nèi)錫社會庫存為7679噸，仍處于同期歷史高位。”吳玉新說。從供應(yīng)角度來看，他表示，10月份國內(nèi)精錫產(chǎn)量超預(yù)期增加，預(yù)計11月份國內(nèi)錫錠產(chǎn)量環(huán)比增加2.3%，12月份產(chǎn)量可能有小幅回落。但若12月份之后緬甸佤邦采礦持續(xù)未復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)冶煉生產(chǎn)或受到較大影響，所以還是要持續(xù)關(guān)注佤邦禁礦時長。在需求端，還需繼續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體周期，目前有一些邊際好轉(zhuǎn)的跡象，但周期性回升局面還未到來。

當(dāng)前來看，孫匡文表示，國內(nèi)市場精煉錫冶煉廠運行情況變化不大，錫精礦供應(yīng)有減少的趨勢，但尚未有明顯短缺的情況，預(yù)計短期產(chǎn)量以穩(wěn)中有降為主。而消費端也無大幅變化，不過存在季節(jié)性走弱預(yù)期，尤其是傳統(tǒng)領(lǐng)域季節(jié)性減弱趨勢明顯，但光伏等新能源板塊消費仍有較強韌性。整體而言，他認為短期錫市場矛盾并不突出，主要受宏觀及消息面影響較大。

錫價后市何去何從？

吳玉新認為，突發(fā)事件對于行情的推動要想具有持久力，需要在供應(yīng)或需求角度得到實際體現(xiàn)才行。緬北局勢緊張能否導(dǎo)致選礦廠停工、開采復(fù)工繼續(xù)延后，目前還都沒有明確答案，還需要通過跟蹤周度的加工費以及月度的進口等數(shù)據(jù)來驗證。

“但以目前我們的供需平衡表推演及掌握的信息來看，相關(guān)事件擾動可能有限。同時，需求端周期性回升局面還未到來，錫價進一步上行驅(qū)動力不足，但下方有庫存回落及成本支撐，還需靜待強驅(qū)動的到來。”他說。

侯亞輝表示，錫價短期受緬甸動亂升級消息的驅(qū)動向上反彈，但目前來看影響相對有限，基本面疲弱情況未有明顯改觀，錫價反彈空間或相對不足，終端需求疲弱將依然會主導(dǎo)未來走勢，還需密切關(guān)注緬甸礦端消息面干擾變化。

“由于9月自緬甸進口的錫礦量已降至低位，緬甸亂局對短期礦端的影響實際減弱，因此難以為錫價提供持續(xù)走強的驅(qū)動。而國內(nèi)去庫對錫價有一定的支持作用，但庫存總體仍處于相對高位，而海外錫庫存也在高位且仍有攀升的趨勢，這對錫價形成不利影響。”孫匡文表示。

短期來看，他認為國內(nèi)精煉錫供需矛盾不突出，錫價下有支撐，上有壓力，以區(qū)間振蕩為主。但考慮到當(dāng)前局勢下，緬甸佤邦年內(nèi)恢復(fù)礦山開采的可能性較小，這意味著錫礦供應(yīng)將繼續(xù)下降。隨著冶煉廠錫礦庫存進一步消化，在庫存補充量下降的情況下，冶煉廠將面臨原料供應(yīng)缺口并減產(chǎn)的情況，因此，中期錫價仍有上漲的可能。

(關(guān)鍵字：錫價 錫錠 錫市)