當(dāng)前“特朗普交易”主宰市場。特朗普勝選的消息推動(dòng)了美元、美股及加密貨幣的上漲，但與此同時(shí)，市場開始定價(jià)關(guān)稅政策的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致原油、黃金、銅普遍下跌1-5%。

隔夜，大宗商品中的“領(lǐng)頭羊”黃金大跌3%、白銀和倫銅均跌超4%。而大宗商品未來趨勢如何？

花旗在最新的研報(bào)中預(yù)測，特朗普回歸將打擊油價(jià)，布倫特原油預(yù)計(jì)將在2025年回落至60美元/桶。短期內(nèi)，黃金或因美股及AI交易走強(qiáng)而表現(xiàn)疲軟，但黃金牛市驅(qū)動(dòng)因素仍然存在，建議低于2700美元/盎司時(shí)抄底，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)仍為3000美元。

對(duì)于其他金屬，花旗認(rèn)為基本金屬的中期前景較為不確定，未來的走勢可能更多依賴于中國及貿(mào)易形勢發(fā)展，因此對(duì)基本金屬持中立態(tài)度。

貴金屬短期疲軟不影響長期趨勢，逢低抄底黃金

花旗在研報(bào)中指出，從歷史趨勢來看，美國總統(tǒng)大選后，黃金通常表現(xiàn)不佳。以2016年特朗普入主白宮后為例，黃金在一個(gè)月內(nèi)下跌了8%。然而，這種趨勢為投資者提供了逢低買入的機(jī)會(huì)，仍然認(rèn)為黃金價(jià)格將在6個(gè)月內(nèi)升至3000美元/盎司。

黃金牛市的結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素依然存在，包括美國高利率環(huán)境、持續(xù)惡化的勞動(dòng)力市場以及全球黃金ETF需求的持續(xù)增長。此外，全球債務(wù)水平的不斷膨脹以及去美元化進(jìn)程也為黃金提供了支撐。花旗相信各國央行可能會(huì)繼續(xù)大量購買黃金。

從貿(mào)易角度看，特朗普提出的關(guān)稅政策可能會(huì)打壓美國經(jīng)濟(jì)增長，類似于2019年，黃金資產(chǎn)配置將增加，金價(jià)也可能因此上漲�；ㄆ熘赋觯�考慮到白銀對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的正貝塔系數(shù)較高，白銀的走勢可能會(huì)在一定程度上受到貿(mào)易形勢的影響。

特朗普回歸將打擊油價(jià)

花旗建議石油生產(chǎn)商在未來一兩個(gè)月內(nèi)減少對(duì)中東風(fēng)險(xiǎn)的敞口，預(yù)計(jì)特朗普上臺(tái)后，油價(jià)可能承壓，布倫特原油價(jià)格預(yù)計(jì)將在2025年平均為60美元/桶。

在特朗普回歸前，中東局勢可能進(jìn)一步升級(jí)，導(dǎo)致油價(jià)劇烈波動(dòng)。隨著特朗普重新入主白宮，共和黨贏得參議院多數(shù)席位，布倫特原油價(jià)格已經(jīng)開始下跌�；ㄆ煺J(rèn)為，特朗普的新任期可能對(duì)油市產(chǎn)生看空影響，這種政治變化可能會(huì)在2025年繼續(xù)對(duì)油價(jià)形成壓力，盡管政治和制裁政策的風(fēng)險(xiǎn)仍可能支撐油價(jià)。

特朗普關(guān)稅政策的沖擊將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響�；ㄆ炷�擬數(shù)據(jù)顯示，美國對(duì)他國征收10%關(guān)稅將導(dǎo)致全球GDP減少0.4%甚至0.6%。而這進(jìn)一步削弱全球市場石油需求的增長，尤其是柴油需求。特朗普也可能通過影響OPEC+的生產(chǎn)決策，進(jìn)一步影響油市走勢。

關(guān)稅政策——基本金屬的主要“逆風(fēng)因素”，中期前景看中國

花旗指出，特朗普當(dāng)選和共和黨“紅色浪潮”席卷后，市場立即將關(guān)稅政策的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入價(jià)格，導(dǎo)致基本金屬價(jià)格急劇下跌。因此，基本金屬市場目前處于“觀望模式”。

該行認(rèn)為，基本金屬的中期走勢將取決于中國及貿(mào)易形勢如何發(fā)展。其基準(zhǔn)情景預(yù)測，銅價(jià)將在2025年下半年升至11,000美元/噸，鋁價(jià)將在2025年下半年達(dá)到2,900美元/噸。原因是美聯(lián)儲(chǔ)降息、中國的寬松政策以及油價(jià)下跌預(yù)計(jì)將支持全球制造業(yè)周期的復(fù)蘇，此外，脫碳相關(guān)需求的增長也將對(duì)金屬價(jià)格形成支撐。

(關(guān)鍵字：大宗商品 特朗普 花旗 油價(jià) 黃金 白銀 倫銅)