銅市邏輯：

中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)未來(lái)5年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

短期邏輯：由于1-2月精煉銅產(chǎn)量較大，以及進(jìn)口的增多，整體現(xiàn)貨市場(chǎng)累積較多庫(kù)存，短期現(xiàn)貨供應(yīng)充沛;但銅精礦加工費(fèi)的進(jìn)一步下降，以及廢舊銅的緊張，將使得未來(lái)精煉銅供應(yīng)受到抑制;而隨著需求的逐步回暖，現(xiàn)貨市場(chǎng)或迎來(lái)逐步改善預(yù)期，但由于宏觀的擔(dān)憂，需求能否改善起來(lái)存在不確定性，暫觀望。

走勢(shì)分析：

當(dāng)日走勢(shì)：21日，滬銅(51320, 480.00, 0.94%)整體震蕩。

21日現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水幅度有所收窄，主要是下游企業(yè)再度入市采購(gòu)，整體抬升現(xiàn)貨升水，從本周成交來(lái)看，周一和周三市場(chǎng)成交均比較好，并且下游接貨較為積極，顯示出在銅價(jià)格下跌，以及季節(jié)需求的支撐下，下游需求有一定的進(jìn)展。

21日精煉銅進(jìn)口仍然繼續(xù)維持虧損格局，暫時(shí)精煉銅進(jìn)口受到一定阻礙，

在這種格局之下，21日上期所倉(cāng)單延續(xù)下降格局，不過(guò)，對(duì)比現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況來(lái)看，倉(cāng)單下降的幅度有限，整體上下游企業(yè)雖然采購(gòu)，但是因現(xiàn)貨供應(yīng)的充沛，暫時(shí)仍然未能撬動(dòng)倉(cāng)單。

現(xiàn)貨市場(chǎng)小幅回暖之后，期限結(jié)構(gòu)一度有所恢復(fù)，但從市場(chǎng)情況來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)的強(qiáng)度依然無(wú)法支撐整體期限結(jié)構(gòu)的扭轉(zhuǎn)。

原料方面，21日，銅精礦加工費(fèi)繼續(xù)維持，由于此前加工費(fèi)已經(jīng)下降較多，當(dāng)前的加工費(fèi)仍然會(huì)對(duì)未來(lái)精煉銅冶煉產(chǎn)生影響。

另外，精廢價(jià)差依然維持在相對(duì)低位，整體供應(yīng)方面的彈性基本上展現(xiàn)。

下游方面，從近期監(jiān)測(cè)的情況來(lái)看，電纜終端售價(jià)利潤(rùn)整體上近期隨著銅價(jià)格的回調(diào)是持續(xù)回升的，顯示當(dāng)前終端市場(chǎng)是相對(duì)穩(wěn)定的。因此，整體上，需求的展望仍然是銅價(jià)格的決定力量。

綜合情況來(lái)看，當(dāng)前供應(yīng)彈性釋放的較為完全，但因加工費(fèi)較低，因此，供應(yīng)的彈性存在一定的擔(dān)憂，需求方面，當(dāng)前需求環(huán)比有一定的改善，但是改善力量不足以打消需求展望的擔(dān)憂，暫時(shí)仍以等待時(shí)機(jī)為主。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度符合預(yù)期。

(關(guān)鍵字：銅現(xiàn)貨貼水)