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萬豐奧威公司發(fā)布三季報(bào),三季度凈利潤同比增長30.8% 公司2012年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.0億元,同比下降6.2%,歸屬上市公司股東凈利潤5727萬元,同比增長30.8%;前三季度營業(yè)收入30.3億元,同比增長2.5%,歸屬上市公司股東凈利潤1.7億元,同比增長11.3%, 每股收益0.43元。業(yè)績符合我們此前預(yù)期。
今年前三季度毛利率持續(xù)提升,經(jīng)營質(zhì)量不斷改善 自去年摩托車輪業(yè)務(wù)注入上市公司之后,對(duì)于公司現(xiàn)有車輪業(yè)務(wù)而言, 成長性已不再是最大看點(diǎn),我們認(rèn)為公司今年的重點(diǎn)是經(jīng)營質(zhì)量的提升, 具體表現(xiàn)為:1)毛利率持續(xù)提升,今年前三季度單季度的毛利率分別為18.6%、18.7%和20.3%,均遠(yuǎn)高于去年全年的16.4%,我們認(rèn)為這一方面由于今年鋁價(jià)處于低位,另一方面也與公司并入摩托車輪業(yè)務(wù)后帶來的整合效應(yīng)有關(guān); 2)經(jīng)營性現(xiàn)金流大額凈流入,第三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到2.0億元,經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/經(jīng)營活動(dòng)凈收益的比值達(dá)到153.5%。
車輪業(yè)務(wù)成為穩(wěn)定現(xiàn)金牛,努力尋找新的增長點(diǎn) 我們認(rèn)為,未來鋁制車輪業(yè)務(wù)將成為公司穩(wěn)定現(xiàn)金牛,但未必有高成長性,因此公司還需要尋找新的盈利增長點(diǎn):1)公司于2011年5月投資3600萬元入股上�？托履茉从邢薰�,占股15%,該公司是國內(nèi)動(dòng)力錳酸鋰電池領(lǐng)先企業(yè),但投資規(guī)模相對(duì)公司總體量較小;2)公司于今年6月出資3878萬元收購?fù)Ｈf豐鎂業(yè)科技公司68.8%股權(quán),該公司是國內(nèi)乘用車鎂合金車輪領(lǐng)先企業(yè),目前尚處于發(fā)展初期,預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)公司利潤貢獻(xiàn)較小。
若成功收購?qiáng)W特佳,有望增厚公司業(yè)績 公司日前已停牌,籌劃收購國內(nèi)汽車空調(diào)壓縮機(jī)龍頭企業(yè)南京奧特佳。由于空調(diào)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有車輪業(yè)務(wù)跨度較大,因此我們認(rèn)為收購后主要協(xié)同效應(yīng)在于公司可以幫助奧特佳進(jìn)入自身的合資品牌配套體系(奧特佳目前客戶主要是自主品牌)。
暫時(shí)給予“增持”評(píng)級(jí),3個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.05元 不考慮奧特佳的收購,我們預(yù)計(jì)公司未來3年凈利潤增速將在10%左右。如果公司成功收購,將至少增厚2013年EPS 0.50元。暫時(shí)維持“增持”評(píng)級(jí),3個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.05元,對(duì)應(yīng)2013年15倍PE。 業(yè)績預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)。
（關(guān)鍵詞：萬豐奧威 營業(yè)收入 鎂合金）
