經(jīng)過(guò)30年的探索，中國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。從起初的立足國(guó)內(nèi)到現(xiàn)在的走向世界，中國(guó)期貨市場(chǎng)在國(guó)際市場(chǎng)的影響力明顯提升。特別是一些全球獨(dú)有的期貨品種，隨著其逐漸成熟，在國(guó)際市場(chǎng)上扮演著越來(lái)越重要的角色，成為“中國(guó)價(jià)格”輸出的有力代表。  

近些年來(lái)，國(guó)內(nèi)商品期貨交易所創(chuàng)新能力邁上新臺(tái)階，不斷深化市場(chǎng)功能作用，逐步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，致力于成為領(lǐng)先的風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)、享譽(yù)世界的商品定價(jià)中心。如今，距離這一目標(biāo)已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

2018年11月30日9時(shí)，全世界的目光聚焦在新中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)源地鄭州，全球獨(dú)有的PTA期貨國(guó)際化正式啟航。這標(biāo)志著全球獨(dú)一份的PTA期貨真正走出國(guó)門、擁抱世界。而這只是開(kāi)始，未來(lái)會(huì)有更多的期貨品種走向世界。  

“中國(guó)價(jià)格”影響力不斷提升  

從起初的“跟隨”到后來(lái)的“彰顯特色”，再到現(xiàn)在的影響世界甚至引領(lǐng)世界，30年來(lái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)的影響力越來(lái)越大，一些期貨品種價(jià)格甚至已經(jīng)成為全球貿(mào)易參考基準(zhǔn)。  

1990年10月12日，引入期貨交易機(jī)制的中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)業(yè)，中國(guó)期貨市場(chǎng)正式發(fā)軔。由于制度建設(shè)不完善、投資理念不成熟、參與者結(jié)構(gòu)不合理等因素，市場(chǎng)交易過(guò)度現(xiàn)象頻發(fā)，違規(guī)經(jīng)紀(jì)行為屢禁不止，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)七年的清理整頓。  

由于起步晚，大多數(shù)商品期貨的研究和開(kāi)發(fā)都是基于國(guó)外市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn)，相關(guān)規(guī)則和制度也參考國(guó)際成熟市場(chǎng)的做法。2000年以后，中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段，各家期貨交易所銳意進(jìn)取、勇于創(chuàng)新，結(jié)合中國(guó)國(guó)情和現(xiàn)貨實(shí)際，不斷優(yōu)化合約設(shè)計(jì)、完善交易規(guī)則，并積極研究和開(kāi)發(fā)新品種，基礎(chǔ)大宗商品期貨品種體系逐步建立。  

雖然當(dāng)時(shí)建立了基礎(chǔ)大宗商品期貨品種體系，但在全球大宗商品定價(jià)方面，CME和ICE等境外交易所依舊占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)內(nèi)一些期貨品種價(jià)格時(shí)常跟隨外盤波動(dòng)。  

新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝向期貨日?qǐng)?bào)記者解釋，之所以出現(xiàn)這種情況，最主要原因是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)期貨及衍生品市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá)。全球大宗商品貿(mào)易主要依據(jù)期貨價(jià)格，但定價(jià)話語(yǔ)權(quán)掌握在國(guó)外大型企業(yè)、對(duì)沖基金和投行手中，中國(guó)雖是很多大宗商品的主要消費(fèi)國(guó)，但國(guó)內(nèi)企業(yè)在大宗商品貿(mào)易談判中經(jīng)常處于不利地位。  

據(jù)寶城期貨總經(jīng)理母潤(rùn)昌回憶，2001年中國(guó)加入WTO，對(duì)外開(kāi)放紅利疊加城鎮(zhèn)化、工業(yè)化加速，之后中國(guó)對(duì)大宗工業(yè)原料的需求日益增加。然而，進(jìn)口依存度較高的鐵礦石、石油等原料主要集中在力拓、必和必拓、淡水河谷三大礦山和OPEC成員國(guó)手中，高盛、花旗等大型投行則擁有強(qiáng)大的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，中國(guó)企業(yè)在與外商進(jìn)行年度談判時(shí)往往處于弱勢(shì)。  

“中國(guó)融入全球之后，許多出口導(dǎo)向型行業(yè)對(duì)大宗商品價(jià)格格外敏感。特別是與國(guó)計(jì)民生息息相關(guān)的能源、資源、糧食等大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，給國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和人民生活帶來(lái)了很大影響。”母潤(rùn)昌表示，這讓國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)感受到加快建設(shè)中國(guó)期貨市場(chǎng)的急迫感和使命感。  

經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的穩(wěn)步發(fā)展，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)相關(guān)制度和交易規(guī)則不斷完善，投資者結(jié)構(gòu)越發(fā)合理，新品種陸續(xù)上市，產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理需求得到進(jìn)一步滿足，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)價(jià)格逐漸擺脫“追隨者”角色，開(kāi)始彰顯自身特色，并不同程度影響著國(guó)際價(jià)格。  

“在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中，反映國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供需情況的銅等商品期貨不再一味追隨外盤，甚至開(kāi)始影響全球大宗商品價(jià)格波動(dòng)。”母潤(rùn)昌說(shuō)。  

2006年12月，全球獨(dú)有的PTA期貨在鄭商所掛牌交易，其是我國(guó)自主研發(fā)的適合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的特有期貨品種。  

我國(guó)的PTA產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)口量均居世界第一。另外，從當(dāng)時(shí)PTA市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)看，全球PTA生產(chǎn)和消費(fèi)的增量主要在我國(guó)。鄭商所推出PTA期貨，具有良好的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)和優(yōu)勢(shì)。  

當(dāng)時(shí)，在國(guó)際市場(chǎng)上，除傳統(tǒng)的天然纖維類期貨品種外，一直未推出新的纖維類期貨品種，更沒(méi)有推出新的紡織類期貨品種。  

由于國(guó)際大宗商品貿(mào)易基本采用期貨定價(jià)，中國(guó)PTA期貨的上市填補(bǔ)了國(guó)際期貨市場(chǎng)的空白，得到了全球化纖領(lǐng)域和期貨領(lǐng)域的高度關(guān)注。  

特有期貨品種吸引企業(yè)熱情參與  

2007年之后，國(guó)內(nèi)各家期貨交易所結(jié)合國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際和產(chǎn)業(yè)需要，自主研發(fā)設(shè)計(jì)，推出了多個(gè)具有中國(guó)特色的期貨品種，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供了發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，為決策部門提供了權(quán)威價(jià)格信號(hào)的參考。  

隨著PTA期貨的日趨成熟，其對(duì)上下游產(chǎn)品的價(jià)格影響力逐漸顯現(xiàn)。作為全球首個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種，PTA期貨價(jià)格與上游PX現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性達(dá)到0.8，與下游滌綸長(zhǎng)絲和短纖價(jià)格的相關(guān)性達(dá)到0.9。  

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)加減升貼水的期貨點(diǎn)價(jià)貿(mào)易在PTA現(xiàn)貨交易中較為盛行。在國(guó)際市場(chǎng)，作為全球唯一的PTA期貨，對(duì)上下游產(chǎn)品定價(jià)的影響力也在不斷增強(qiáng)。成熟的PTA期貨市場(chǎng)，讓世界對(duì)中國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)有了新的認(rèn)識(shí)，除了有“中國(guó)‘織’造”，還有全球聚酯產(chǎn)業(yè)風(fēng)向標(biāo)的“中國(guó)價(jià)格”。PTA期貨價(jià)格受到越來(lái)越多境外相關(guān)企業(yè)的關(guān)注，不少境外企業(yè)要求參與PTA期貨的呼聲越來(lái)越高。  

“PTA期貨為中國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)提供了一個(gè)很好的定價(jià)和管理風(fēng)險(xiǎn)的工具，而境外市場(chǎng)還沒(méi)有這樣的期貨產(chǎn)品。”意大利GSI中國(guó)區(qū)經(jīng)理徐志穎表示，境外企業(yè)和機(jī)構(gòu)期待PTA期貨對(duì)外開(kāi)放，以滿足其經(jīng)營(yíng)需求。  

“在雄厚的現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，引入境外交易者參與全球獨(dú)有的PTA期貨，不僅可以進(jìn)一步增強(qiáng)PTA期貨價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)的影響力，而且可以為全球相關(guān)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中提供定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，進(jìn)而推動(dòng)中國(guó)成為全球聚酯產(chǎn)品定價(jià)中心。”鄭商所總經(jīng)理熊軍對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)。  

與PTA期貨發(fā)揮同樣作用、提升“中國(guó)價(jià)格”在國(guó)際市場(chǎng)影響力的還有甲醇期貨。我國(guó)是全球最大的甲醇生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)，鄭商所是全球唯一上市甲醇期貨的衍生品交易所。  

“近年來(lái)，隨著甲醇期貨市場(chǎng)的成熟，甲醇期貨價(jià)格在國(guó)際貿(mào)易中的影響力逐漸顯現(xiàn)。港口地區(qū)的甲醇進(jìn)口貿(mào)易商大都參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，國(guó)際市場(chǎng)的甲醇供應(yīng)商、貿(mào)易商也在關(guān)注甚至開(kāi)始嘗試參與我國(guó)的甲醇期貨交易。中國(guó)甲醇期貨價(jià)格的國(guó)際影響力正在提高。”熊軍如是說(shuō)。  

除此之外，國(guó)內(nèi)期貨交易所還開(kāi)發(fā)推出了一系列貼合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)實(shí)際的特色期貨品種，如鋼材期貨、焦煤和焦炭期貨、鐵礦石期貨、動(dòng)力煤期貨等，有效填補(bǔ)了黑色產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理工具的空白。此外，和國(guó)際市場(chǎng)緊密聯(lián)動(dòng)的銅、鋁、鉛、鋅、天然橡膠、大豆、棉花、玉米、白等期貨品種，歷經(jīng)多次合約規(guī)則制度優(yōu)化和完善，企業(yè)參與度不斷提高，甚至吸引了境外大型企業(yè)。  

“一個(gè)新的期貨品種上市，會(huì)惠及背后的相關(guān)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈。”馬文勝表示，以鐵礦石期貨為例，過(guò)去幾年，因供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，鋼廠經(jīng)營(yíng)大為改觀。鋼材價(jià)格漲起來(lái)了，而鐵礦石價(jià)格漲幅不及鋼材，上下游價(jià)差擴(kuò)大，鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。如果沒(méi)有鐵礦石期貨，那么鐵礦石貿(mào)易的定價(jià)仍將掌握在國(guó)際礦山手中。馬文勝說(shuō)，現(xiàn)實(shí)情況是，大商所及時(shí)推出鐵礦石期貨以后，國(guó)際鐵礦石貿(mào)易定價(jià)中心悄悄向中國(guó)轉(zhuǎn)移，“中國(guó)的基本面就是全球鐵礦石需求的基本面”。  

不可否認(rèn)，近些年來(lái)，隨著全球獨(dú)有和中國(guó)特有期貨品種的不斷成熟，中國(guó)期貨市場(chǎng)不斷向全球市場(chǎng)輸出“中國(guó)價(jià)格”。  

期貨市場(chǎng)國(guó)際化助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展  

30年來(lái)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)取得的成績(jī)令人歡欣鼓舞。同時(shí)，這一歷程也是一面鏡子，為未來(lái)中國(guó)期貨市場(chǎng)的改革和發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。  

“中國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)的影響力從無(wú)到有、從小到大、從影響世界到引領(lǐng)世界，是中國(guó)期貨市場(chǎng)近些年來(lái)不斷完善和發(fā)展的結(jié)果，也是中國(guó)期貨市場(chǎng)積極聯(lián)系世界、走向世界、擁抱世界的結(jié)果。”母潤(rùn)昌說(shuō)，這與近些年來(lái)中國(guó)特有期貨品種的不斷成熟有很大關(guān)系，如PTA期貨、甲醇期貨、煤焦鋼礦期貨、LLDPE期貨、PP期貨、PVC期貨和蘋果期貨等，都是境外期貨市場(chǎng)所不具有的。  

“一方面，這些期貨品種助力中國(guó)期貨市場(chǎng)成長(zhǎng)、壯大，并建立全球定價(jià)基準(zhǔn)。另一方面，這些期貨品種背后的產(chǎn)業(yè)，中國(guó)不管是在規(guī)模上，還是在貿(mào)易上，都具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)沒(méi)有相關(guān)期貨品種，無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)外相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。中國(guó)設(shè)計(jì)推出的這些期貨產(chǎn)品有效彌補(bǔ)了國(guó)際市場(chǎng)在這方面的空白。”母潤(rùn)昌說(shuō)。  

以往，中國(guó)因在國(guó)際大宗商品貿(mào)易定價(jià)方面的話語(yǔ)權(quán)較弱，時(shí)常出現(xiàn)“買啥啥漲”問(wèn)題，而中國(guó)特有期貨品種可以使中國(guó)通過(guò)期貨市場(chǎng)向世界輸出“中國(guó)價(jià)格”。  

期貨市場(chǎng)國(guó)際化是金融市場(chǎng)開(kāi)放的重要組成部分，是金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的大勢(shì)所趨。隨著中國(guó)商品期貨對(duì)外開(kāi)放的深入推進(jìn)，中國(guó)在全球大宗商品定價(jià)方面的話語(yǔ)權(quán)也會(huì)進(jìn)一步提升。  

熊軍告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，鄭商所接下來(lái)將會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)自身的國(guó)際化發(fā)展，積極“引進(jìn)來(lái)”，在 PTA期貨國(guó)際化的基礎(chǔ)上，推進(jìn)甲醇等特定品種的對(duì)外開(kāi)放，引入境外交易者。  

“近年來(lái)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交易品種不斷豐富，形成了‘五縱六橫’的產(chǎn)品體系。未來(lái)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)品種體系會(huì)進(jìn)一步豐富和完善，‘中國(guó)價(jià)格’在全球大宗商品市場(chǎng)的影響力將越來(lái)越大。”馬文勝表示，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，中國(guó)作為主要的大宗商品消費(fèi)國(guó)，逐步提升在國(guó)際大宗商品領(lǐng)域的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有非常大的好處，“中國(guó)期貨市場(chǎng)正在構(gòu)建的全面對(duì)外開(kāi)放新格局，將推動(dòng)更多期貨品種走向世界，使其在服務(wù)全球產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，更好地助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”。

(關(guān)鍵字：期貨 中國(guó)價(jià)格 商品期貨)