鐵合金：錳礦大幅拉漲，硅錳成本強(qiáng)支撐

【盤面回顧】

SM09高位震蕩，SF06震蕩運(yùn)行。

【信息整理】

1.本周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量228.72萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.5萬(wàn)噸。

2.天津港半碳酸成交價(jià)格44-44.5元/噸度， 加蓬49-50元/噸度，澳塊51-52元/噸度，欽州港澳塊報(bào)價(jià)52元/噸度，澳籽報(bào)價(jià)48元/噸度，南非半碳酸報(bào)價(jià)43元/噸度。

【南華觀點(diǎn)】

硅錳：硅錳產(chǎn)地虧損加深，減產(chǎn)幅度或進(jìn)一步擴(kuò)大。鋼廠利潤(rùn)環(huán)比回升，鐵水有增產(chǎn)預(yù)期，節(jié)前下游或增加原材補(bǔ)庫(kù)。錳礦端情緒發(fā)酵，天津港貿(mào)易商封盤不報(bào)，硅錳成本強(qiáng)支撐。短期內(nèi)，產(chǎn)地減產(chǎn)+需求回暖+成本上移支撐盤面反彈，預(yù)計(jì)硅錳偏強(qiáng)震蕩，但硅錳廠庫(kù)仍在攀升，高庫(kù)存或壓制硅錳反彈。

硅鐵：硅鐵廠虧損情況改善，企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，后續(xù)開(kāi)工有抬升預(yù)期。隨著下游鋼廠盈利修復(fù)，鐵水產(chǎn)量或緩慢增加，但終端需求疲軟，二季度鐵水增產(chǎn)空間恐有限。鎂廠開(kāi)工率下滑，硅鐵非鋼需求疲軟。原煤市場(chǎng)情緒環(huán)比轉(zhuǎn)好，蘭炭上調(diào)報(bào)價(jià)，硅鐵成本小幅抬升。近期硅鐵廠庫(kù)去化良好，但鐵水增長(zhǎng)緩慢，非鋼需求疲軟，去庫(kù)速度或放緩，預(yù)計(jì)盤面區(qū)間震蕩，警惕下游復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期導(dǎo)致的回調(diào)壓力。

螺紋：下方成本支撐增強(qiáng)

【盤面信息】震蕩盤整

【信息整理】1.焦企開(kāi)啟第三輪提漲。2.本周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為228.72（+2.5）。3.相關(guān)機(jī)構(gòu)小樣本數(shù)據(jù)顯示，本周螺紋表需為288（+6.42），庫(kù)存948.84（-65.95）。3. 海關(guān)總署打擊利用自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)和海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域便利政策走私作為“國(guó)門利劍2024”聯(lián)合行動(dòng)重點(diǎn)工作。其中，從5月1號(hào)開(kāi)始，中國(guó)海關(guān)將逐票重點(diǎn)查驗(yàn)Q195、Q235B熱卷出口，屆時(shí)買單出口將全面受影響

【南華觀點(diǎn)】央行可在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債于宏觀端釋放利好信號(hào)；建材在低產(chǎn)量下表需回升，去庫(kù)速度較快；對(duì)市場(chǎng)信心有所提振。市場(chǎng)交易鋼廠復(fù)產(chǎn)且臨近節(jié)假日前后需對(duì)原料進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，焦炭出現(xiàn)第三輪提漲，成材下方成本支撐增強(qiáng)。但是考慮到熱卷端庫(kù)存較高，若是突破平電螺紋成本，電爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快將影響建材去庫(kù)速度，因此突破電爐平電成本需要進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)（昨日最低平電成本為四川地區(qū)3702元/噸），同時(shí)考慮到節(jié)前避險(xiǎn)情緒影響和下雨影響現(xiàn)貨成交，預(yù)計(jì)盤面呈現(xiàn)震蕩盤整。需進(jìn)一步關(guān)注成材需求承接力與鋼材供給增量之間的匹配，若是后續(xù)需求端走弱，鐵礦高供應(yīng)與高庫(kù)存仍是隱憂，對(duì)盤面有回落壓力。操作上建議短期節(jié)前多頭或可逢高止盈。

熱卷：貿(mào)易壁壘增加

【盤面信息】熱卷10合約價(jià)格回落。

【信息整理】巴西和墨西哥宣布對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品征收新稅，為保護(hù)本國(guó)鋼鐵工業(yè)邁出了重要一步。巴西決定對(duì)11種鋼材實(shí)施關(guān)稅配額，并將進(jìn)口稅提高至25%，超過(guò)配額的部分將被征收進(jìn)口稅。此前的稅率為10.8%-12.6%。其他四種鋼材在出現(xiàn)價(jià)格變化后仍在評(píng)估中，需要進(jìn)一步研究。墨西哥已經(jīng)提高對(duì)從中國(guó)、韓國(guó)、印度和其他未與墨西哥簽訂自由貿(mào)易協(xié)定的國(guó)家進(jìn)口的熱軋卷、冷軋卷、中厚板、管材、盤條和型材的關(guān)稅；根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)，本期熱卷產(chǎn)量-7.55至315.60萬(wàn)噸，廠庫(kù)-2.92至85.05萬(wàn)噸，社庫(kù)-4.95至324.94萬(wàn)噸，總庫(kù)存-7.87至409.99萬(wàn)噸。表需-1.99至323.47萬(wàn)噸。

【南華觀點(diǎn)】熱卷基本面邊際小幅改善。鋼廠增加了螺紋鋼的生產(chǎn)，減少了熱卷的生產(chǎn)。卷螺差繼續(xù)大幅收縮的驅(qū)動(dòng)減弱。需求端，環(huán)比下降，出口端海外貿(mào)易壁壘增加，遠(yuǎn)月估值難拉升。需求與產(chǎn)量之間的差值沒(méi)有進(jìn)一步縮小。庫(kù)存小幅去化，但庫(kù)存的去化速度仍顯著慢于往年同期。熱卷估值上升主要來(lái)自于成本端，焦煤焦炭和鐵礦石價(jià)格大漲，鋼廠復(fù)產(chǎn)周期爐料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，鋼材價(jià)格被迫抬升，是成本推動(dòng)型的漲價(jià)。熱卷供應(yīng)偏多，需求維穩(wěn)缺乏亮點(diǎn)，估值上很難進(jìn)一步上升。熱卷的價(jià)格受到供給的強(qiáng)約束，在黑色中偏弱。

鐵礦石：鋼廠還沒(méi)有補(bǔ)庫(kù)

【盤面信息】09合約沖高回落，最高到895.5，后回落，但仍在5日均線上方運(yùn)行。

【信息整理】本期日均鐵水產(chǎn)量228.72萬(wàn)噸，環(huán)比回升2.50萬(wàn)噸。45港庫(kù)存環(huán)比增加199.64萬(wàn)噸至14759.11萬(wàn)噸。澳礦庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，巴西礦庫(kù)存去化。

【南華觀點(diǎn)】供應(yīng)端，發(fā)運(yùn)節(jié)奏恢復(fù)至3000萬(wàn)噸以上水平。需求端，日均鐵水產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比回升。下游終端鋼材需求好轉(zhuǎn)，螺紋鋼加速去庫(kù)，使得鋼廠有增產(chǎn)空間和動(dòng)力。鋼廠復(fù)產(chǎn)階段預(yù)計(jì)鐵礦石繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。庫(kù)存端，港口繼續(xù)累庫(kù)，鋼廠幾乎沒(méi)有補(bǔ)庫(kù)，而鋼廠鐵水產(chǎn)量上升，補(bǔ)庫(kù)剛性增加。因此基本面上，現(xiàn)在是鐵礦石價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的階段。港口庫(kù)存特別是貿(mào)易商庫(kù)存一直在增加，因此現(xiàn)貨價(jià)格估值偏低，基差持續(xù)在低位。目前貿(mào)易商應(yīng)開(kāi)始考慮期貨做空套保操作鎖定利潤(rùn)。預(yù)計(jì)價(jià)格仍偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上多單持有，空單需要等待產(chǎn)業(yè)鏈矛盾發(fā)酵，可能要等到五一節(jié)后。

焦煤焦炭：仍有第四輪提漲預(yù)期

【盤面信息】震蕩偏強(qiáng)

【信息整理】鐵水產(chǎn)量228.72，+2.5

盈利率50.65%

【南華觀點(diǎn)】焦炭第三輪提漲落地，總庫(kù)存降51萬(wàn)噸至891萬(wàn)噸，焦炭提產(chǎn)速度慢于鋼廠提產(chǎn)速度，短期仍存在供需錯(cuò)配，焦煤總庫(kù)存增37.6至3273.8萬(wàn)噸，煤礦端庫(kù)存轉(zhuǎn)移至下游，但蒙煤監(jiān)管口岸庫(kù)存仍高，壓制焦煤估值，短期焦煤跟隨焦炭震蕩上行，節(jié)有望落地關(guān)注鋼材需求持續(xù)性，預(yù)計(jì)焦炭4輪提漲有望落地。

(關(guān)鍵字：鐵合金 錳礦 硅錳)