8月底，五家頭部大宗供應(yīng)鏈企業(yè)陸續(xù)發(fā)布2024年半年報(bào)。建發(fā)股份、物產(chǎn)中大、廈門(mén)象嶼、廈門(mén)國(guó)貿(mào)、浙商中拓報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入分別為3190.15億元、2941.72億元、2035億元、1952.10億元和987.61億元。

2023年，大宗供應(yīng)鏈頭部企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)近十年來(lái)的首次業(yè)績(jī)下滑。從今年上半年來(lái)看，這種走低的態(tài)勢(shì)或許很難被快速扭轉(zhuǎn)。半年報(bào)顯示，這五家企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度的下滑，建發(fā)股份、物產(chǎn)中大、廈門(mén)象嶼、廈門(mén)國(guó)貿(mào)、浙商中拓分別下降37.67%、16.22%、12.60%、46.89%和30.49%。

以建發(fā)股份為例，其歸母凈利潤(rùn)為11.99億元。其中，供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.21億元，同比減少2.52億元，主要是由于大宗商品價(jià)格波動(dòng)及傳統(tǒng)汽車行業(yè)疲軟，公司部分大宗商品集采分銷業(yè)務(wù)和汽車銷售業(yè)務(wù)利潤(rùn)較上年同期下降。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入512.21億元，同比增長(zhǎng)55.63%，但凈利潤(rùn)僅為1.55億元，同比下降38.02%。在房地產(chǎn)市場(chǎng)下行的背景下，銷售價(jià)格繼續(xù)下跌，只能依靠“去庫(kù)存”勉強(qiáng)度日。而其去年收購(gòu)的紅星美凱龍家居集團(tuán)也沒(méi)能帶來(lái)預(yù)期的收益，家居商場(chǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)為-3.77億元，成為一個(gè)不小的“包袱”。

報(bào)告期內(nèi)，廈門(mén)象嶼實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.79億元。大宗商品經(jīng)營(yíng)方面，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)受到不小的市場(chǎng)沖擊，營(yíng)業(yè)收入和期現(xiàn)毛利同比均出現(xiàn)下降。物流方面的營(yíng)業(yè)收入雖有所提升，但毛利率下降，導(dǎo)致整體歸母凈利潤(rùn)同比下降12.60%。造船板塊則展現(xiàn)出強(qiáng)勁的動(dòng)力，為公司貢獻(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定的利潤(rùn)。

物產(chǎn)中大凈利潤(rùn)下滑主要是由于資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，資金需求增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用相應(yīng)增加，且線纜板塊研發(fā)支出增加。值得注意的是，其應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付賬款等較上年同期也有大幅增加，經(jīng)營(yíng)性資金占用增加。現(xiàn)金流凈額從-36.56億元變動(dòng)至-62.63億元。可以看出，由于應(yīng)收賬款增加，公司現(xiàn)金流短缺，加大融資力度，從而付出更多的財(cái)務(wù)費(fèi)用，凈利潤(rùn)表現(xiàn)為下降。

與物產(chǎn)中大類似，浙商中拓的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)118.78%，研發(fā)投入同比增長(zhǎng)74.45%。而現(xiàn)金流減少的情況則更加嚴(yán)重，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從-3882萬(wàn)元變動(dòng)至-77.33億元，原因有兩方面：一方面，本年支付貨款增加；另一方面，上年同期使用票據(jù)支付比例較高，使得本年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~減少。

廈門(mén)國(guó)貿(mào)則因外匯中間價(jià)與實(shí)際購(gòu)匯價(jià)格存在較大差距而產(chǎn)生了較大的匯兌損失，從而使財(cái)務(wù)費(fèi)用從去年同期的3.6億元增至今年上半年的11.42億元，增長(zhǎng)了220.25%。研發(fā)投入同比增長(zhǎng)227.84%。此外，其供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入明顯下跌，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)同比減少7.4億元。

可見(jiàn)，大宗商品市場(chǎng)疲軟，使大宗供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的毛利率隨之下降。加之上下游企業(yè)的應(yīng)收賬款賬期拉長(zhǎng)、壞賬計(jì)提增加、資金流短缺，更使本就不景氣的市場(chǎng)“雪上加霜”。

種種不利因素影響下，供應(yīng)鏈企業(yè)該如何應(yīng)對(duì)？廈門(mén)象嶼在報(bào)告中提出，頭部大宗供應(yīng)鏈企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整商品組合，對(duì)沖行業(yè)周期；開(kāi)拓國(guó)際化客戶，挖掘增量市場(chǎng)；優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，多元化上下游渠道，積極應(yīng)對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)。

值得注意的是，從各家發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出，期貨等金融衍生工具的避險(xiǎn)保值作用日益凸顯，已成為幫助產(chǎn)業(yè)鏈客戶平抑現(xiàn)貨商品價(jià)格波動(dòng)的重要方式。以廈門(mén)國(guó)貿(mào)為例，其非經(jīng)常性損益為8.92億元，主要系公司為配套現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)所持有期貨合約、外匯合約的公允價(jià)值變動(dòng)損益，該損益與主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)損益密切相關(guān)。無(wú)獨(dú)有偶，建發(fā)股份通過(guò)期貨套保及衍生品業(yè)務(wù)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)為9185萬(wàn)元；浙商中拓在報(bào)告期內(nèi)的商品期貨等平倉(cāng)及浮動(dòng)盈虧變動(dòng)為2.40億元；廈門(mén)象嶼運(yùn)用商品和外匯衍生品對(duì)沖大宗商品價(jià)格及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益為3.3億元；物產(chǎn)中大在報(bào)告期內(nèi)通過(guò)商品及外匯套保方案獲得的投資收益達(dá)到11.46億元。

在半年報(bào)中可以看到，與期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)更加緊密的聯(lián)動(dòng)是頭部供應(yīng)鏈企業(yè)發(fā)展的重要方向。物產(chǎn)中大期貨上半年在浙江、江西和貴州落地“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目4個(gè)，涉及品種包括生豬、玉米、豆粕、菜油；建發(fā)股份已于此前上線“點(diǎn)價(jià)App”線上期貨點(diǎn)價(jià)交易平臺(tái)；廈門(mén)象嶼則持續(xù)優(yōu)化倉(cāng)儲(chǔ)資源布局，健全期貨交割庫(kù)體系，獲批期貨交割資質(zhì)牌照18個(gè)，庫(kù)容約100萬(wàn)噸。

展望下半年，隨著后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，工業(yè)企業(yè)效益恢復(fù)基礎(chǔ)預(yù)計(jì)持續(xù)鞏固，大宗原材料采購(gòu)需求進(jìn)一步釋放，客商資信風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，大宗供應(yīng)鏈行業(yè)有望迎來(lái)需求及利潤(rùn)的邊際改善。

(關(guān)鍵字：大宗供應(yīng)鏈 建發(fā)股份 物產(chǎn)中大 大宗商品)