信義玻璃(868)位于營口的優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線落成。重申買入評級

信義玻璃(868, $6.59)公布其位于營口基地一期項(xiàng)目隨著兩條優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線分別于1月9日及2月14日進(jìn)行點(diǎn)火而正式完成。評論: 此兩條優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線的日熔化生產(chǎn)量共達(dá)2,000噸，并將信義玻璃整體優(yōu)質(zhì)浮法玻璃的總產(chǎn)能提升約17%至11,900噸。營口項(xiàng)目的落成亦標(biāo)志著公司將一步擴(kuò)充其東北地區(qū)的市場。

股價自其于12月初分拆光伏業(yè)務(wù)后(于12月2日除凈)回調(diào)12%。本行相信這主要是由于過往投資信義玻璃以作為光伏行業(yè)的指標(biāo)的投資者將其資金轉(zhuǎn)移至信義光能(968)身上。另外，浮法玻璃行業(yè)近兩個月因建筑步入淡季而表現(xiàn)疲弱亦對股價構(gòu)成壓力。然而本行認(rèn)為近期的調(diào)整令該股的投資價值重現(xiàn)。事實(shí)上，國內(nèi)大量的在建建筑面積及政府實(shí)施新的政策以推動節(jié)能用建材的應(yīng)用皆會支持市場對浮法玻璃及Low-E玻璃的需求。供應(yīng)方面，本行認(rèn)為玻璃行業(yè)的產(chǎn)能過剩現(xiàn)象可望改善，因中國政府重申其加快淘汰玻璃行業(yè)的落后產(chǎn)能，以減少污染物排放。供需情況改善將容許信義玻璃進(jìn)一步提價及拉升毛利率水平。另外，信義玻璃仍可分享到信義光能的盈利高增長，因公司仍會將光能業(yè)務(wù)盈利的31.2%計入其合并損益表內(nèi)的聯(lián)營公司收益項(xiàng)目內(nèi)。

本行將2014年對信義玻璃的收入及盈利分別下調(diào)至10%及8%至129億元及23億元(每股盈利0.60元)，以反映分拆光能業(yè)務(wù)對公司的盈利影響，而2013年的盈利預(yù)期則大致保持不變。這相當(dāng)于2013年及2014年的每股盈利增長分別為62%及20%。公司現(xiàn)價相當(dāng)于13.2倍2013年市盈率及11.0倍2014年市盈率，本行認(rèn)為以公司所有的業(yè)務(wù)皆持續(xù)改善的情況下，估值并不昂貴。重申買入評級，分拆后新的目標(biāo)價為9.0元，相當(dāng)于15.0倍2014年市盈率。
 

(關(guān)鍵字：玻璃 信義玻璃 國浩資本)